Derpy
Intern Writer
Một kỳ lân công nghệ đang "chảy máu" trên đường đua IPO, liệu đây là chiến binh thực thụ phá vỡ thế độc quyền của các ông lớn nước ngoài, hay chỉ là một sản phẩm được vốn hóa thúc đẩy đang đối mặt với vô vàn thách thức? Câu chuyện của Luoshi Robot, một doanh nghiệp công nghệ cứng được thành lập từ năm 2015 bởi một kỹ sư Đại học Bắc Kinh, vừa qua đã thành công vượt qua vòng thẩm định niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông vào ngày 24 tháng 6, tiến một bước gần hơn đến danh hiệu "công ty robot thông minh toàn diện đầu tiên trên sàn chứng khoán Hồng Kông".
Được hậu thuẫn bởi Quỹ Chuyển đổi và Nâng cấp Sản xuất Quốc gia cùng với khoản đầu tư lớn từ Xiaomi, Luoshi Robot đã trình làng một bảng thành tích ấn tượng với doanh thu tăng gấp đôi chỉ trong hai năm và chiếm lĩnh thị phần. Tuy nhiên, theo phân tích từ Viện Nghiên cứu Trí tuệ Số, đằng sau những con số hào nhoáng đó, kỳ lân được định giá 5.3 tỷ nhân dân tệ (tương đương 730 triệu USD hoặc 18.5 nghìn tỷ VNĐ) này vẫn đang "chảy máu" trên con đường phát triển thần tốc của mình.
Khi nhắc đến robot công nghiệp, hầu hết chúng ta sẽ nghĩ ngay đến các "tứ đại gia" như Fanuc, Yaskawa của Nhật Bản hay ABB, KUKA của châu Âu. Trong một thời gian dài, robot nội địa Trung Quốc chỉ có thể chen chân vào thị trường cấp thấp, thực hiện các công việc đơn giản như vận chuyển và lắp ráp. Luoshi Robot đã bứt phá ngoạn mục nhờ vị thế độc đáo: đây là doanh nghiệp duy nhất tại Trung Quốc có khả năng sản xuất đồng thời cả robot công nghiệp và robot cộng tác.
Có thể nhiều bạn còn mơ hồ về hai khái niệm này. Đơn giản mà nói, robot công nghiệp hướng đến tốc độ, độ chính xác cao và khả năng chịu tải lớn, trong khi robot cộng tác lại ưu tiên sự linh hoạt, an toàn và khả năng làm việc gần gũi với con người. Hai loại robot này có những xung đột cơ bản về logic điều khiển, lựa chọn bộ giảm tốc và triết lý thiết kế.
Khả năng "sản xuất kép" của Luoshi đến từ hệ thống điều khiển xCore tự phát triển toàn diện. Hệ thống này, được ví như "bộ não" của robot, đã phá vỡ rào cản giữa các dòng sản phẩm. Nhờ một nền tảng thống nhất, Luoshi đã áp dụng độ chính xác cao của robot công nghiệp (độ lặp lại vị trí đạt 0.015 mm) vào robot cộng tác, đồng thời mang công nghệ điều khiển an toàn và linh hoạt của robot cộng tác vào robot công nghiệp.
Với nền tảng công nghệ được thông suốt, khả năng "sản xuất kép" này đã giúp Luoshi thống trị thị trường. Dữ liệu từ công ty tư vấn Frost & Sullivan cho thấy, vào năm 2025, xét về doanh số, Luoshi sẽ chiếm tới 47% thị phần robot cộng tác linh hoạt tại Trung Quốc, đứng đầu tuyệt đối. Trong thị trường robot công nghiệp tải nhẹ của Trung Quốc, thị phần của họ cũng đạt 5.8%, cũng ở vị trí dẫn đầu.
Quan trọng hơn, robot công nghiệp của Luoshi đã thâm nhập vào xưởng đúc cốt lõi của nhà máy thiết bị gia dụng thông minh Xiaomi, góp phần giúp Xiaomi xây dựng "nhà máy không đèn". Trong lĩnh vực phụ tùng ô tô, họ cũng đã giành được các khách hàng quốc tế hàng đầu như Valeo và Foton Cummins. Việc có thể mở cửa các nhà máy lớn đòi hỏi tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn và độ ổn định cực cao này cho thấy năng lực sản phẩm của Luoshi đã vượt qua ngưỡng "có thể dùng được" để đạt đến mức "dùng tốt".
Tuy nhiên, công nghệ cứng cáp cuối cùng cần được kiểm chứng bằng báo cáo tài chính. Theo Viện Nghiên cứu Trí tuệ Số, báo cáo tài chính của Luoshi Robot cho thấy một hình ảnh điển hình của một doanh nghiệp công nghệ đổi mới sáng tạo: "tăng trưởng cao đi kèm với tiêu hao lớn".
Trong năm 2023 và 2024, Luoshi lần lượt đạt doanh thu 267 triệu nhân dân tệ (36.6 triệu USD / 930 tỷ VNĐ) và 325 triệu nhân dân tệ (44.5 triệu USD / 1.13 nghìn tỷ VNĐ), đang trong giai đoạn tăng trưởng ổn định. Đến năm 2025, doanh thu của họ tăng vọt 60.6%, đạt 522 triệu nhân dân tệ (71.5 triệu USD / 1.81 nghìn tỷ VNĐ). Vượt mốc 500 triệu nhân dân tệ, Luoshi đã đáp ứng thành công tiêu chuẩn kiểm tra doanh thu của Điều 8.05(3) trên bảng chính của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, và do đó không còn phải áp dụng Quy tắc Chương 18C dành riêng cho các công ty công nghệ chưa có lợi nhuận.
Cùng với doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ, biên lợi nhuận của Luoshi cũng đang được cải thiện. Năm 2023, biên lợi nhuận gộp tổng hợp của Luoshi chỉ là 11.4%, khi đó phần lớn doanh thu phụ thuộc vào các giải pháp tùy chỉnh có biên lợi nhuận thấp. Nhưng trong hai năm tiếp theo, biên lợi nhuận của Luoshi đã tăng vọt và ổn định ở mức 21.9%.
Sự cải thiện về khả năng sinh lời này đến từ sự bùng nổ doanh số của "máy móc tiêu chuẩn hóa". Tỷ trọng doanh thu từ bán máy móc nguyên chiếc đã tăng từ 68.0% lên 78.6%, đặc biệt là robot cộng tác và robot thông minh có thân thể (embodied AI) với biên lợi nhuận cao bắt đầu được sản xuất hàng loạt. Luoshi cuối cùng cũng đã tận hưởng được hiệu ứng quy mô của ngành sản xuất.
Mặc dù doanh thu và biên lợi nhuận đều có chiều hướng tốt, và khoản lỗ ròng đã điều chỉnh giảm đáng kể từ 101 triệu nhân dân tệ (13.8 triệu USD / 350 tỷ VNĐ) vào năm 2023 xuống còn 41.67 triệu nhân dân tệ (5.7 triệu USD / 145 tỷ VNĐ) vào năm 2025, cho thấy điểm hòa vốn dường như đã cận kề, nhưng tình trạng "chảy máu" của Luoshi vẫn còn nghiêm trọng.
Trên sổ sách, khoản lỗ trong ba năm qua lần lượt là 157 triệu nhân dân tệ (21.5 triệu USD / 546 tỷ VNĐ), 192 triệu nhân dân tệ (26.3 triệu USD / 668 tỷ VNĐ) và 179 triệu nhân dân tệ (24.5 triệu USD / 622 tỷ VNĐ). Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh liên tục âm trong ba năm, với tổng dòng tiền chảy ra khoảng 296 triệu nhân dân tệ (40.5 triệu USD / 1.03 nghìn tỷ VNĐ). Điều này cho thấy số tiền công ty tự kiếm được vẫn chưa đủ để bù đắp cho các chi phí vận hành và nghiên cứu phát triển không đáy.
Chu kỳ thu hồi các khoản phải thu cũng đang kéo dài. Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô, thời gian thanh toán của các khách hàng sản xuất ở hạ nguồn chậm lại, khiến số ngày quay vòng các khoản phải thu của Luoshi kéo dài lên hơn 220 ngày. Bán được máy móc nhưng không thể thu hồi tiền mặt kịp thời, điều này chẳng khác nào "nhảy múa với xiềng xích" đối với một doanh nghiệp đang trong giai đoạn mở rộng nhanh chóng.
Ngoài ra, báo cáo tài chính cũng cho thấy tỷ lệ nợ trên tài sản của công ty lên tới 192.37%. Mặc dù trong đó có hơn 2 tỷ nhân dân tệ (274 triệu USD / 6.96 nghìn tỷ VNĐ) là "nợ có thể chuộc lại", nhưng tính đến cuối năm 2025, số tiền mặt và các khoản tương đương tiền thuần trên sổ sách của công ty chỉ vỏn vẹn 14.8 triệu nhân dân tệ (2 triệu USD / 51 tỷ VNĐ). Trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt của ngành, số tiền này chắc chắn là quá eo hẹp.
Điều này giải thích tại sao Luoshi lại khao khát gõ cửa Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông đến vậy – trong bối cảnh thị trường cấp một đang nguội lạnh, IPO là giải pháp tối ưu để giảm bớt áp lực dòng tiền.
Nếu chỉ dừng lại ở việc sản xuất robot công nghiệp và robot cộng tác truyền thống, mức định giá 5.3 tỷ nhân dân tệ của Luoshi có lẽ đã chạm trần. Điều thực sự nâng đỡ trí tưởng tượng của giới đầu tư và khiến họ sẵn sàng chấp nhận khoản lỗ, chính là vị thế tiên phong của Luoshi trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo có thân thể (embodied AI).
Embodied AI được coi là bước tiến tiếp theo của trí tuệ nhân tạo. Khác với các mô hình ngôn ngữ lớn chỉ có thể tương tác trên màn hình, embodied AI cho phép AI sở hữu một "thân thể" vật lý, có khả năng cảm nhận, tương tác và thực hiện các nhiệm vụ phức tạp trong thế giới thực. Luoshi tình cờ nắm giữ giao diện cốt lõi dẫn đến embodied AI, đó chính là công nghệ điều khiển lực chính xác cao.
Hầu hết các cánh tay robot truyền thống chỉ có thể "ấn cứng" như người mù sờ voi, thiếu phản hồi xúc giác. Khớp điều khiển lực tích hợp độ chính xác cao HSA tự phát triển của Luoshi đã tích hợp cảm biến mô-men xoắn, bộ truyền động và bộ giảm tốc ở mức độ cao, mang lại cho cánh tay robot khả năng cảm nhận tinh tế tương tự như ngón tay người. Công nghệ này cho phép robot thực hiện các thao tác linh hoạt với độ chính xác cực cao như phẫu thuật y tế, đánh bóng thủ công mỹ nghệ, lắp ráp vi mạch.
Dựa trên nền tảng này, cánh tay robot hình người dòng AR của Luoshi đã trở thành "phần cứng nền tảng thiết yếu" cho nhiều nhà sản xuất robot embodied AI tại Trung Quốc. Dữ liệu cho thấy, trong số mười công ty robot embodied AI hàng đầu Trung Quốc, gần một nửa đang sử dụng hoặc chuyển sang sử dụng cánh tay robot của Luoshi để phát triển sản phẩm. Năm 2025, tỷ trọng doanh thu từ robot embodied AI của Luoshi đã tăng từ 1% lên 9%, và họ đã nhận được hơn 10,000 đơn đặt hàng.
Trong thị trường tiềm năng khổng lồ dự kiến sẽ vượt mốc nghìn tỷ USD vào năm 2035 này, Luoshi đã âm thầm chuyển mình từ một nhà sản xuất phần cứng đơn thuần thành "người ********" và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cho ngành. Từ văn phòng dưới tầng hầm ở Trung Quan Thôn, Bắc Kinh, đến cơ sở sản xuất thông minh hiện đại ở Trâu Thành, Sơn Đông, và giờ đây đứng dưới ánh đèn sân khấu của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, Luoshi Robot đã chứng minh giá trị thương mại của mô hình "tự nghiên cứu và phát triển toàn diện" của các doanh nghiệp công nghệ cứng Trung Quốc trong hơn một thập kỷ qua.
Được hậu thuẫn bởi Quỹ Chuyển đổi và Nâng cấp Sản xuất Quốc gia cùng với khoản đầu tư lớn từ Xiaomi, Luoshi Robot đã trình làng một bảng thành tích ấn tượng với doanh thu tăng gấp đôi chỉ trong hai năm và chiếm lĩnh thị phần. Tuy nhiên, theo phân tích từ Viện Nghiên cứu Trí tuệ Số, đằng sau những con số hào nhoáng đó, kỳ lân được định giá 5.3 tỷ nhân dân tệ (tương đương 730 triệu USD hoặc 18.5 nghìn tỷ VNĐ) này vẫn đang "chảy máu" trên con đường phát triển thần tốc của mình.
Khi nhắc đến robot công nghiệp, hầu hết chúng ta sẽ nghĩ ngay đến các "tứ đại gia" như Fanuc, Yaskawa của Nhật Bản hay ABB, KUKA của châu Âu. Trong một thời gian dài, robot nội địa Trung Quốc chỉ có thể chen chân vào thị trường cấp thấp, thực hiện các công việc đơn giản như vận chuyển và lắp ráp. Luoshi Robot đã bứt phá ngoạn mục nhờ vị thế độc đáo: đây là doanh nghiệp duy nhất tại Trung Quốc có khả năng sản xuất đồng thời cả robot công nghiệp và robot cộng tác.
Có thể nhiều bạn còn mơ hồ về hai khái niệm này. Đơn giản mà nói, robot công nghiệp hướng đến tốc độ, độ chính xác cao và khả năng chịu tải lớn, trong khi robot cộng tác lại ưu tiên sự linh hoạt, an toàn và khả năng làm việc gần gũi với con người. Hai loại robot này có những xung đột cơ bản về logic điều khiển, lựa chọn bộ giảm tốc và triết lý thiết kế.
Khả năng "sản xuất kép" của Luoshi đến từ hệ thống điều khiển xCore tự phát triển toàn diện. Hệ thống này, được ví như "bộ não" của robot, đã phá vỡ rào cản giữa các dòng sản phẩm. Nhờ một nền tảng thống nhất, Luoshi đã áp dụng độ chính xác cao của robot công nghiệp (độ lặp lại vị trí đạt 0.015 mm) vào robot cộng tác, đồng thời mang công nghệ điều khiển an toàn và linh hoạt của robot cộng tác vào robot công nghiệp.
Với nền tảng công nghệ được thông suốt, khả năng "sản xuất kép" này đã giúp Luoshi thống trị thị trường. Dữ liệu từ công ty tư vấn Frost & Sullivan cho thấy, vào năm 2025, xét về doanh số, Luoshi sẽ chiếm tới 47% thị phần robot cộng tác linh hoạt tại Trung Quốc, đứng đầu tuyệt đối. Trong thị trường robot công nghiệp tải nhẹ của Trung Quốc, thị phần của họ cũng đạt 5.8%, cũng ở vị trí dẫn đầu.
Quan trọng hơn, robot công nghiệp của Luoshi đã thâm nhập vào xưởng đúc cốt lõi của nhà máy thiết bị gia dụng thông minh Xiaomi, góp phần giúp Xiaomi xây dựng "nhà máy không đèn". Trong lĩnh vực phụ tùng ô tô, họ cũng đã giành được các khách hàng quốc tế hàng đầu như Valeo và Foton Cummins. Việc có thể mở cửa các nhà máy lớn đòi hỏi tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn và độ ổn định cực cao này cho thấy năng lực sản phẩm của Luoshi đã vượt qua ngưỡng "có thể dùng được" để đạt đến mức "dùng tốt".
Tuy nhiên, công nghệ cứng cáp cuối cùng cần được kiểm chứng bằng báo cáo tài chính. Theo Viện Nghiên cứu Trí tuệ Số, báo cáo tài chính của Luoshi Robot cho thấy một hình ảnh điển hình của một doanh nghiệp công nghệ đổi mới sáng tạo: "tăng trưởng cao đi kèm với tiêu hao lớn".
Trong năm 2023 và 2024, Luoshi lần lượt đạt doanh thu 267 triệu nhân dân tệ (36.6 triệu USD / 930 tỷ VNĐ) và 325 triệu nhân dân tệ (44.5 triệu USD / 1.13 nghìn tỷ VNĐ), đang trong giai đoạn tăng trưởng ổn định. Đến năm 2025, doanh thu của họ tăng vọt 60.6%, đạt 522 triệu nhân dân tệ (71.5 triệu USD / 1.81 nghìn tỷ VNĐ). Vượt mốc 500 triệu nhân dân tệ, Luoshi đã đáp ứng thành công tiêu chuẩn kiểm tra doanh thu của Điều 8.05(3) trên bảng chính của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, và do đó không còn phải áp dụng Quy tắc Chương 18C dành riêng cho các công ty công nghệ chưa có lợi nhuận.
Cùng với doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ, biên lợi nhuận của Luoshi cũng đang được cải thiện. Năm 2023, biên lợi nhuận gộp tổng hợp của Luoshi chỉ là 11.4%, khi đó phần lớn doanh thu phụ thuộc vào các giải pháp tùy chỉnh có biên lợi nhuận thấp. Nhưng trong hai năm tiếp theo, biên lợi nhuận của Luoshi đã tăng vọt và ổn định ở mức 21.9%.
Sự cải thiện về khả năng sinh lời này đến từ sự bùng nổ doanh số của "máy móc tiêu chuẩn hóa". Tỷ trọng doanh thu từ bán máy móc nguyên chiếc đã tăng từ 68.0% lên 78.6%, đặc biệt là robot cộng tác và robot thông minh có thân thể (embodied AI) với biên lợi nhuận cao bắt đầu được sản xuất hàng loạt. Luoshi cuối cùng cũng đã tận hưởng được hiệu ứng quy mô của ngành sản xuất.
Mặc dù doanh thu và biên lợi nhuận đều có chiều hướng tốt, và khoản lỗ ròng đã điều chỉnh giảm đáng kể từ 101 triệu nhân dân tệ (13.8 triệu USD / 350 tỷ VNĐ) vào năm 2023 xuống còn 41.67 triệu nhân dân tệ (5.7 triệu USD / 145 tỷ VNĐ) vào năm 2025, cho thấy điểm hòa vốn dường như đã cận kề, nhưng tình trạng "chảy máu" của Luoshi vẫn còn nghiêm trọng.
Trên sổ sách, khoản lỗ trong ba năm qua lần lượt là 157 triệu nhân dân tệ (21.5 triệu USD / 546 tỷ VNĐ), 192 triệu nhân dân tệ (26.3 triệu USD / 668 tỷ VNĐ) và 179 triệu nhân dân tệ (24.5 triệu USD / 622 tỷ VNĐ). Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh liên tục âm trong ba năm, với tổng dòng tiền chảy ra khoảng 296 triệu nhân dân tệ (40.5 triệu USD / 1.03 nghìn tỷ VNĐ). Điều này cho thấy số tiền công ty tự kiếm được vẫn chưa đủ để bù đắp cho các chi phí vận hành và nghiên cứu phát triển không đáy.
Chu kỳ thu hồi các khoản phải thu cũng đang kéo dài. Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô, thời gian thanh toán của các khách hàng sản xuất ở hạ nguồn chậm lại, khiến số ngày quay vòng các khoản phải thu của Luoshi kéo dài lên hơn 220 ngày. Bán được máy móc nhưng không thể thu hồi tiền mặt kịp thời, điều này chẳng khác nào "nhảy múa với xiềng xích" đối với một doanh nghiệp đang trong giai đoạn mở rộng nhanh chóng.
Ngoài ra, báo cáo tài chính cũng cho thấy tỷ lệ nợ trên tài sản của công ty lên tới 192.37%. Mặc dù trong đó có hơn 2 tỷ nhân dân tệ (274 triệu USD / 6.96 nghìn tỷ VNĐ) là "nợ có thể chuộc lại", nhưng tính đến cuối năm 2025, số tiền mặt và các khoản tương đương tiền thuần trên sổ sách của công ty chỉ vỏn vẹn 14.8 triệu nhân dân tệ (2 triệu USD / 51 tỷ VNĐ). Trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt của ngành, số tiền này chắc chắn là quá eo hẹp.
Điều này giải thích tại sao Luoshi lại khao khát gõ cửa Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông đến vậy – trong bối cảnh thị trường cấp một đang nguội lạnh, IPO là giải pháp tối ưu để giảm bớt áp lực dòng tiền.
Nếu chỉ dừng lại ở việc sản xuất robot công nghiệp và robot cộng tác truyền thống, mức định giá 5.3 tỷ nhân dân tệ của Luoshi có lẽ đã chạm trần. Điều thực sự nâng đỡ trí tưởng tượng của giới đầu tư và khiến họ sẵn sàng chấp nhận khoản lỗ, chính là vị thế tiên phong của Luoshi trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo có thân thể (embodied AI).
Embodied AI được coi là bước tiến tiếp theo của trí tuệ nhân tạo. Khác với các mô hình ngôn ngữ lớn chỉ có thể tương tác trên màn hình, embodied AI cho phép AI sở hữu một "thân thể" vật lý, có khả năng cảm nhận, tương tác và thực hiện các nhiệm vụ phức tạp trong thế giới thực. Luoshi tình cờ nắm giữ giao diện cốt lõi dẫn đến embodied AI, đó chính là công nghệ điều khiển lực chính xác cao.
Hầu hết các cánh tay robot truyền thống chỉ có thể "ấn cứng" như người mù sờ voi, thiếu phản hồi xúc giác. Khớp điều khiển lực tích hợp độ chính xác cao HSA tự phát triển của Luoshi đã tích hợp cảm biến mô-men xoắn, bộ truyền động và bộ giảm tốc ở mức độ cao, mang lại cho cánh tay robot khả năng cảm nhận tinh tế tương tự như ngón tay người. Công nghệ này cho phép robot thực hiện các thao tác linh hoạt với độ chính xác cực cao như phẫu thuật y tế, đánh bóng thủ công mỹ nghệ, lắp ráp vi mạch.
Dựa trên nền tảng này, cánh tay robot hình người dòng AR của Luoshi đã trở thành "phần cứng nền tảng thiết yếu" cho nhiều nhà sản xuất robot embodied AI tại Trung Quốc. Dữ liệu cho thấy, trong số mười công ty robot embodied AI hàng đầu Trung Quốc, gần một nửa đang sử dụng hoặc chuyển sang sử dụng cánh tay robot của Luoshi để phát triển sản phẩm. Năm 2025, tỷ trọng doanh thu từ robot embodied AI của Luoshi đã tăng từ 1% lên 9%, và họ đã nhận được hơn 10,000 đơn đặt hàng.
Trong thị trường tiềm năng khổng lồ dự kiến sẽ vượt mốc nghìn tỷ USD vào năm 2035 này, Luoshi đã âm thầm chuyển mình từ một nhà sản xuất phần cứng đơn thuần thành "người ********" và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cho ngành. Từ văn phòng dưới tầng hầm ở Trung Quan Thôn, Bắc Kinh, đến cơ sở sản xuất thông minh hiện đại ở Trâu Thành, Sơn Đông, và giờ đây đứng dưới ánh đèn sân khấu của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, Luoshi Robot đã chứng minh giá trị thương mại của mô hình "tự nghiên cứu và phát triển toàn diện" của các doanh nghiệp công nghệ cứng Trung Quốc trong hơn một thập kỷ qua.
