SMIC - công ty sản xuất chip hàng đầu Trung Quốc - vòng quay dài chờ gió Đông

[Đoàn Thúy Hà]

Hôm qua 9/11/2023 giờ Bắc Kinh, nhà sản xuất chip hàng đầu Trung Quốc SMIC đã công bố báo cáo tài chính quý 3/2023 (tính đến tháng 9/2023). Các điểm chính như sau:

1. Hiệu suất tổng thể: về cơ bản phù hợp với mong đợi. SMIC đạt doanh thu 1,62 tỷ USD trong quý này, tăng 3,9% so với quý trước , đây là trọng tâm trong định hướng của công ty (3% đến 5%) và thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường (1,64 tỷ USD) . Biên lợi nhuận gộp của công ty tiếp tục giảm xuống 19,8% trong quý này , vượt xa kỳ vọng của thị trường một chút (19,2%) .
2. Xem xét kỹ hơn ba chỉ số cốt lõi: doanh thu, tỷ suất lợi nhuận gộp và hiệu suất sử dụng công suất. Về mặt doanh thu được phân chia theo số lượng và giá cả, sự phục hồi doanh thu của SMIC trong quý này chủ yếu nhờ xuất xưởng , trong khi khía cạnh giá cả không có sự cải thiện đáng kể. Mặc dù lượng hàng xuất xưởng tăng nhưng hiệu suất sử dụng công suất của công ty vẫn không được cải thiện trong quý này do ảnh hưởng của việc mở rộng sản xuất . Điều đáng chú ý là nhu cầu tổng thể hiện tại vẫn còn tương đối yếu và lượng hàng tồn kho của công ty trong quý này đã đạt mức cao mới.
3. Tiến độ kinh doanh: chuyển dịch toàn diện theo hướng thay thế trong nước. Hoạt động kinh doanh điện thoại thông minh của công ty không cải thiện đáng kể trong quý này, với mức tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi các hoạt động kinh doanh khác như máy tính và ô tô. Quý này, tỷ trọng doanh thu của Trung Quốc tiếp tục tăng lên 84%, tỷ trọng khách hàng nội địa tiếp tục tăng.
4. Định hướng cho quý tiếp theo: SMIC dự kiến doanh thu quý 4 năm 2023 sẽ tăng 1%-3% so với quý trước, tương ứng 1,64-1,67 tỷ USD, thấp hơn một chút so với kỳ vọng đồng thuận của thị trường (1,69 tỷ USD). ); tỷ suất lợi nhuận gộp là 16-18%, cũng thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường (18,74%).

Nhìn chung, báo cáo tài chính của SMIC không lý tưởng. Mặc dù doanh thu và tỷ suất lợi nhuận gộp trong quý 3 về cơ bản gần đạt kỳ vọng nhưng dự báo của công ty cho quý tiếp theo lại thấp hơn kỳ vọng của thị trường.
Xem xét kỹ hơn các dữ liệu khác nhau của công ty, ông Dolphin tin rằng các khía cạnh của SMIC trong quý này không lý tưởng:
1) Giá không cải thiện: Mặc dù doanh thu của công ty tăng trở lại so với tháng trước nhưng nguyên nhân chủ yếu là do lượng hàng xuất xưởng tăng, sau khi tính toán giá sản phẩm của công ty vẫn giảm ;
2) Hàng tồn kho tiếp tục tăng: Mặc dù lượng hàng xuất xưởng tăng nhưng lượng hàng tồn kho của công ty vẫn tiếp tục tăng trong quý này . Hàng tồn kho cao vẫn sẽ hạn chế việc sử dụng công suất và tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty.
Tổng hợp lại, mặc dù năng lực sản xuất của công ty tương đối đủ và tiếp tục mở rộng sản xuất nhưng nhu cầu yếu ảnh hưởng trực tiếp đến điều kiện hoạt động của công ty. Kết hợp với định hướng riêng của công ty, do giá sản phẩm của công ty vẫn chưa hồi phục nên lượng hàng tồn kho cao cũng sẽ gây áp lực lớn hơn lên tăng trưởng hiệu suất.
Mặc dù giá cổ phiếu của công ty và cổ phiếu công nghệ đã phục hồi gần đây nhưng hiệu suất "kém lý tưởng" như vậy sẽ khó tạo cho công ty động lực để tiếp tục tăng trưởng. Sự phục hồi hoạt động của công ty cũng sẽ phải chờ thêm một thời gian nữa.

Sau đây là phân tích chi tiết của Dolphin:​

1. Các chỉ số cốt lõi của SMIC: doanh thu, tỷ suất lợi nhuận gộp và hiệu suất sử dụng công suất

Chỉ số cốt lõi 1: Thu nhập​

Trong quý 3 năm 2023, SMIC đạt doanh thu 1,621 tỷ USD, tăng 3,9% so với quý trước, phù hợp với kỳ vọng định hướng (tăng 3-5% so với quý trước) . Các lô hàng của công ty tiếp tục phục hồi trong quý này, trong khi giá vẫn giảm so với quý trước.

Xét từ góc độ khối lượng và giá cả, các yếu tố ảnh hưởng chính đến tăng trưởng doanh thu của SMIC trong quý này là:
1) Về số lượng, lô hàng wafer của SMIC (tương đương 8 inch) trong quý này đạt 1.537.000 chiếc, tăng 9,5% so với quý trước;
2) Về mặt giá cả, doanh thu wafer đơn của SMIC (tương đương 8 inch) trong quý này là 1.054 USD, giảm 5,2% so với quý trước.
Từ góc độ phân chia khối lượng và giá cả, mặt doanh thu đã phục hồi trong quý này, chủ yếu nhờ sự gia tăng số lượng lô hàng, trong khi mặt giá của sản phẩm vẫn giảm.
Mặc dù công ty và toàn ngành vẫn đang trong thời kỳ suy thoái nhưng chi phí vốn của công ty đã tăng đáng kể trong quý này. Chi phí vốn của công ty trong quý này là 2,135 tỷ USD, tăng 17,2% so với cùng kỳ năm ngoái. Dolphin tin rằng điều này chủ yếu là do công ty đã tăng tốc mua máy quang khắc và các thiết bị khác trong quý này.

Hướng tới quý 4 năm 2023, SMIC đã đưa ra định hướng hàng quý về mức tăng trưởng doanh thu theo quý là 1%-3. Tương ứng, công ty dự kiến sẽ đạt doanh thu 1,64-1,67 tỷ USD trong quý tiếp theo, thấp hơn một chút so với kỳ vọng đồng thuận của thị trường (1,69 tỷ USD). . Ông Dolphin tin rằng sau khi một số áp lực tồn kho ở hạ nguồn của công ty suy yếu, khách hàng sẽ có nhu cầu dự trữ nhất định, điều này sẽ khiến các lô hàng của công ty tăng lên. Về mặt giá cả vẫn chưa có dấu hiệu phục hồi rõ ràng.

Chỉ số cốt lõi 2: tỷ suất lợi nhuận gộp​

Biên lợi nhuận gộp của SMIC trong quý 3 năm 2023 là 19,8%, giảm 0,5% so với quý trước, vượt nhẹ kỳ vọng đồng thuận của thị trường (19,2%).
Phân chia cơ cấu chi phí của công ty và phân tích nguyên nhân khiến tỷ suất lợi nhuận gộp của SMIC thay đổi trong quý này:
Lợi nhuận gộp trên mỗi tấm wafer = doanh thu trên mỗi tấm wafer - chi phí cố định trên mỗi tấm wafer - chi phí biến đổi trên mỗi tấm wafer
1) Doanh thu tấm wafer đơn: Doanh thu tấm wafer đơn của SMIC (tương đương 8 inch) trong quý này là 1.054 USD, giảm 58 USD/chiếc so với quý trước.
2) Chi phí cố định nguyên chiếc (khấu hao và khấu trừ): Chi phí cố định nguyên chiếc (tương đương 8 inch) của quý này là 337 USD, giảm 38 USD/cái so với quý trước.
3) Chi phí biến đổi của một chiếc (chi phí sản xuất khác): Chi phí biến đổi của một chiếc (tương đương 8 inch) trong quý này là 508 USD, giảm 3 USD/cái so với quý trước.
4) Lợi nhuận gộp của chip đơn: Lợi nhuận gộp của chip đơn (tương đương 8 inch) của SMIC trong quý này là 209 USD, giảm 16 USD/chiếc so với quý trước.
Thông qua việc phân tách chi phí, người ta nhận thấy tỷ suất lợi nhuận gộp của SMIC giảm liên tục trong quý này, chủ yếu do mức giảm doanh thu đơn vị trong quý này vượt quá mức giảm chi phí đơn vị. Biên lợi nhuận gộp của công ty tương tự như chu kỳ bán dẫn, cả hai đều ở mức tương đối thấp.

Hướng tới quý 4 năm 2023, SMIC đưa ra dự báo quý về tỷ suất lợi nhuận gộp là 16-18%, thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường (18,74%) . Có thể thấy, dù doanh thu của công ty đã bắt đầu khởi sắc nhưng tỷ suất lợi nhuận gộp vẫn ở mức chậm chạp. Các lô hàng của công ty gần đây đã tăng lên, nhưng giá vẫn chưa phục hồi đáng kể, gây áp lực lên tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty.

Chỉ số cốt lõi 3: Hiệu suất sử dụng công suất​

Chỉ số sử dụng công suất không chỉ phản ánh hoạt động hàng quý của SMIC mà còn phản ánh xu hướng thịnh vượng của toàn ngành sản xuất wafer. Ngày nay, với sự suy thoái tương đối của ngành bán dẫn, việc điều chỉnh đơn hàng của các nhà sản xuất hạ nguồn sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ tận dụng công suất của các nhà máy sản xuất chip.
Tỷ lệ tận dụng công suất của SMIC trong quý 3 năm 2023 là 77,1% và tỷ lệ tận dụng công suất của công ty trong quý này vẫn ở mức thấp. Dolphin tin rằng các lô hàng của công ty trong quý này đã tăng lên, nhưng tỷ lệ sử dụng công suất vẫn thấp, chủ yếu là do công ty mở rộng công suất gần đây.

Hướng tới quý 4 năm 2023, Dolphin tin rằng các lô hàng của công ty vẫn sẽ tăng, nhưng trong khi duy trì tốc độ mở rộng, việc sử dụng công suất của công ty sẽ vẫn ở mức tương đối thấp.

2. Nhìn vào SMIC từ cấp độ doanh nghiệp​

Sau khi xem xét ba chỉ số cốt lõi, ông Dolphin sẽ cùng mọi người xem xét toàn diện hoạt động kinh doanh hàng quý của SMIC:
2.1 Thị trường hạ nguồn đa dạng
Quý này, doanh thu kinh doanh điện thoại thông minh của SMIC chiếm 25,9% và không có mức tăng trưởng đáng kể trong quý này. Sự tăng trưởng so với quý trước trong quý này chủ yếu đến từ thu nhập kinh doanh khác, bao gồm thu nhập từ máy tính, ô tô và kiểm soát công nghiệp.
Mặc dù thị trường điện tử tiêu dùng đã khởi sắc nhưng công ty vẫn nằm ở vị trí cao hơn trong chuỗi ngành và tác động hiện tại đến hiệu quả hoạt động của công ty là không rõ ràng.

2.2 Mỗi kích thước wafer
Bắt đầu từ quý 1 năm 2022, SMIC sẽ không tiết lộ tỷ trọng doanh thu của từng nút quy trình nữa mà chỉ tiết lộ tỷ trọng doanh thu của các tấm wafer 8 inch và 12 inch, khiến không thể thấy được sự thay đổi doanh thu của từng nút trong chi tiết.
Quý này, tỷ trọng doanh thu tấm wafer 12 inch của SMIC vẫn ở mức cao 74% và tỷ trọng chung không khác nhiều so với quý trước. Cụ thể, xét theo tỷ trọng giữa hai cỡ và doanh thu của công ty, doanh thu từ chip 12 inch của SMIC tăng 3,3% so với cùng kỳ trong quý này, trong khi doanh thu từ chip 8 inch tăng 6,7% so với cùng kỳ tháng trước.

2.3 Phân bố theo vùng
SMIC đã điều chỉnh lại tầm cỡ phân bổ doanh thu theo khu vực từ "Bắc Mỹ/Trung Quốc đại lục và Hồng Kông/Châu Âu và Châu Á" ban đầu thành "Trung Quốc/Hoa Kỳ/Âu Á" hiện tại. Do việc điều chỉnh cỡ nòng nên có một số khác biệt nhỏ trong dữ liệu.
Đánh giá doanh thu khu vực trong quý này, doanh thu của Trung Quốc tiếp tục tăng lên 84% và sản phẩm thay thế trong nước tiếp tục tăng. Hiện tại, thị trường nội địa là nguồn thu nhập chính của công ty, sự tăng trưởng trong quý này của công ty chủ yếu đến từ các khách hàng trong nước như máy tính và ô tô.

3. Nhìn vào dữ liệu hoạt động của SMIC​

3.1 Chi phí hoạt động: Mặt chi phí nhìn chung ổn định
Từ góc độ chi phí hoạt động, chi phí hoạt động của SMIC trong quý này là 234 triệu USD, nhìn chung tương đối ổn định.
Chia nhỏ chi phí hoạt động trong quý này, chi phí nghiên cứu và phát triển là 173 triệu USD, chi phí quản lý và chung là 128 triệu USD, chi phí bán hàng và tiếp thị là 90 triệu USD. Chi phí hành chính tăng, trong khi chi phí nghiên cứu phát triển và bán hàng vẫn ổn định.

3.2 Các chỉ số hoạt động: Hàng tồn kho đạt mức cao mới
Từ góc độ các chỉ số hoạt động, chúng tôi chủ yếu quan sát hàng tồn kho và các khoản phải thu của công ty:
① Hàng tồn kho của SMIC trong quý này là 2,577 tỷ USD, tăng 9,9% so với quý trước;
② Các khoản phải thu của SMIC trong quý này là 1,219 tỷ USD, tăng 16,7% so với quý trước.
③Dựa trên mối quan hệ giữa hàng tồn kho, khoản phải thu và doanh thu trên bảng cân đối kế toán, hàng tồn kho/doanh thu và khoản phải thu/doanh thu trong quý này lần lượt là 159% và 75,2%. Từ góc độ các chỉ số hoạt động, hàng tồn kho của SMIC vẫn đang tăng lên, đạt mức cao kỷ lục khác .
Kết hợp với dữ liệu tồn kho và sử dụng công suất của công ty, về cơ bản chúng ta có thể thấy xu hướng của công ty. Tỷ lệ tận dụng công suất của công ty vẫn gần hết công suất trong quý 1 năm 2022. Do hàng tồn kho của công ty tiếp tục tăng kể từ quý 1 năm 2022, tỷ lệ tận dụng công suất của công ty bắt đầu giảm dần từ quý 2. Dựa trên tình hình tồn kho hiện tại, Dolphin kỳ vọng tỷ lệ sử dụng công suất trong quý 4 năm 2023 sẽ duy trì ở mức tương đối thấp để ưu tiên giải quyết lượng hàng tồn kho cao hiện tại của công ty.

3.3 Chỉ số EBITDA: lợi nhuận phi hoạt động giảm
Từ góc độ EBITDA, lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao của SMIC đạt 901 triệu USD trong quý 3, một mức giảm.
Nhìn riêng các chỉ số, lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao của SMIC chủ yếu đến từ việc công bố lợi nhuận hoạt động và khấu hao, khấu hao. Sự sụt giảm trong quý này chủ yếu đến từ việc bên lợi nhuận giảm (Dolphin cho rằng chủ yếu là do do mặt lợi nhuận quý này giảm). Thu nhập từ đầu tư nước ngoài cũng giảm). Tỷ suất lợi nhuận ước tính trong quý này (trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao) giảm xuống còn 55,6%. Do tính chất nặng về tài sản của ngành sản xuất của công ty, phần lớn lợi nhuận của công ty bị xói mòn do khấu hao và khấu hao.

Tóm tắt về SMIC - Công ty sản xuất chip hàng đầu Trung Quốc
SMIC (Semiconductor Manufacturing International Corporation) là một công ty sản xuất chip bán dẫn có trụ sở tại Thượng Hải, Trung Quốc. Được thành lập vào năm 2000, SMIC là nhà sản xuất chip hàng đầu Trung Quốc và là một trong những nhà sản xuất chip lớn nhất thế giới.
SMIC cung cấp các dịch vụ sản xuất chip theo hợp đồng cho các khách hàng trên toàn thế giới, bao gồm các công ty điện tử, thiết bị truyền thông và sản xuất ô tô. Công ty sản xuất chip có quy mô lớn với hơn 50.000 nhân viên và 10 nhà máy sản xuất trên khắp Trung Quốc.
SMIC là một công ty quan trọng đối với nền kinh tế Trung Quốc. Công ty sản xuất chip giúp Trung Quốc giảm bớt sự phụ thuộc vào các nhà sản xuất chip nước ngoài và thúc đẩy sự phát triển của ngành công nghiệp công nghệ cao của nước này.

Ưu thế của SMIC​

SMIC có một số ưu thế nổi bật, bao gồm:
Quy mô lớn và mạng lưới khách hàng rộng rãi.
Năng lực sản xuất chip tiên tiến.
Giá thành cạnh tranh.

Thách thức của SMIC​

SMIC cũng phải đối mặt với một số thách thức, bao gồm:
Sự cạnh tranh từ các nhà sản xuất chip hàng đầu thế giới, như TSMC và Intel.
Các lệnh trừng phạt của Mỹ đối với Trung Quốc.

Tương lai của SMIC​

SMIC có tiềm năng trở thành một trong những nhà sản xuất chip hàng đầu thế giới. Công ty đang đầu tư mạnh mẽ vào nghiên cứu và phát triển để nâng cao năng lực sản xuất chip tiên tiến. SMIC cũng đang mở rộng thị trường ra ngoài Trung Quốc để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của khách hàng toàn cầu.