Hoàng Nam
Writer
Sau khi đạt mức cao kỷ lục với sự tăng vọt đáng kể vào ngày 10/9/2025, giá cổ phiếu của Oracle đã liên tục giảm kể từ đó. Tháng này, công ty tiếp tục hứng chịu một loạt tin tức tiêu cực, làm gia tăng thêm những lo ngại về tương lai của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo và khả năng hình thành bong bóng định giá.
Cổ phiếu Oracle đóng cửa ở mức 178,45 đô la vào thứ Tư, giảm 5,4%, với mức giảm lũy kế 48,5% trong ba tháng qua. Là động lực chính thúc đẩy đà tăng trưởng của thị trường chứng khoán Mỹ trong hai năm qua, lĩnh vực này vẫn đóng vai trò quan trọng đối với hướng đi của thị trường trong năm tới.
Oracle bác bỏ tin đồn về vòng gọi vốn thất bại.
Theo các báo cáo truyền thông, kế hoạch của Blue Owl Capital nhằm tài trợ cho dự án trung tâm dữ liệu trị giá 10 tỷ đô la của Oracle tại Michigan đã thất bại. Các nguồn tin cho biết nguyên nhân xuất phát từ những lo ngại của thị trường về mức nợ và chi tiêu của Oracle. Sau tin tức này, cổ phiếu của công ty trí tuệ nhân tạo (AI) từng rất được ưa chuộng đã lao dốc. Tuy nhiên, Oracle sau đó đã phủ nhận thông tin này, khẳng định dự án đang tiến triển ổn định.
Trong những tuần gần đây, các kế hoạch tài chính rủi ro cao liên quan đến việc xây dựng trung tâm dữ liệu của các tập đoàn đã khiến các nhà đầu tư lo ngại. Oracle tiết lộ trong báo cáo thu nhập quý mới nhất rằng tính đến ngày 30 tháng 11, chi tiêu cam kết của công ty cho việc thuê trung tâm dữ liệu và năng lực dịch vụ đám mây trong 15 năm tới đã đạt 248 tỷ đô la, tăng gần 148% so với con số vào tháng 8 năm nay.
Theo hồ sơ nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), gã khổng lồ điện toán đám mây này đã phát hành trái phiếu mới trị giá 18 tỷ đô la vào tháng 9. Tính đến cuối tháng 11, tổng nợ phải trả của Oracle đã vượt quá 124 tỷ đô la, bao gồm cả nợ thuê hoạt động. Hiện tại, lợi suất hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) của công ty đang ở mức cao nhất kể từ năm 2009.
Mấu chốt của những lo ngại trên thị trường nằm ở chỗ một số nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn đang chuyển sang huy động vốn từ các quỹ đầu tư tư nhân thay vì tự gánh chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu, và các thỏa thuận cho thuê của họ có thể tiềm ẩn rủi ro cao. Oracle hiện đang trở thành tâm điểm chú ý của thị trường sau khi bác bỏ một báo cáo hồi tuần trước cho rằng họ đã hoãn một số dự án liên quan đến OpenAI đến năm 2028.
Hôm thứ Tư, cổ phiếu các công ty liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) khác cũng giảm. Nhà sản xuất chip Broadcom giảm 4,4%, với mức giảm lũy kế hơn 20% trong năm ngày giao dịch vừa qua, bước vào thị trường gấu về mặt kỹ thuật. AMD, một công ty AI khác, cũng giảm hơn 4%, cũng đang chìm trong thị trường gấu.
“Chúng ta đã thấy rõ một sự chuyển dịch đáng kể trên thị trường, với các quỹ chuyển từ cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn sang cổ phiếu giá trị vốn hóa lớn. Tôi nghĩ đây thực chất là các nhà đầu tư đang điều chỉnh vị thế của mình để chuẩn bị cho hiệu suất thị trường năm tới, hướng tới một chiến lược phân bổ tài sản phòng thủ hơn”, Brian Mulberry, nhà quản lý danh mục đầu tư khách hàng tại Zax Investment Management, cho biết. “Câu hỏi thực sự trên thị trường hiện nay là: 'Ai sẽ thu lợi từ những khoản đầu tư khổng lồ vào trí tuệ nhân tạo này?'”
Marbury dự đoán rằng sự chuyển dịch vốn từ các cổ phiếu được định giá quá cao sang "các lĩnh vực được định giá hợp lý hơn" sẽ tiếp tục cho đến năm 2026. Ông tin rằng xu hướng này, cùng với sự không chắc chắn về chính sách tiền tệ, có thể gây ra một số biến động trên thị trường. "Ở giai đoạn này, điều quan trọng là phải tập trung vào một số chỉ số nhất định để xác định khi nào và ở đâu điểm uốn lợi nhuận trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo sẽ xảy ra. Các chỉ số này bao gồm dòng tiền tự do. Bảng cân đối kế toán có thể bị thao túng, nhưng dòng tiền tự do thì không thể làm giả", ông phân tích thêm. "Điều từng là động lực lớn nhất thúc đẩy lợi nhuận thị trường giờ đây đã trở thành rủi ro lớn nhất mà thị trường phải đối mặt."
Liệu bong bóng kinh tế có thực sự nghiêm trọng?
Theo các báo cáo công khai và báo cáo tài chính, cam kết chi tiêu cho trung tâm dữ liệu, một trụ cột của các ứng dụng trí tuệ nhân tạo, đã tiếp tục tăng trong những quý gần đây khi các gã khổng lồ công nghệ ngày càng ký kết nhiều thỏa thuận thuê cụm máy chủ. Các ông lớn công nghệ bao gồm Microsoft và Meta đã cam kết tổng cộng 500 tỷ đô la cho việc thuê trung tâm dữ liệu trong vài năm tới, một con số khổng lồ cho thấy sự đặt cược lớn của ngành công nghiệp vào trí tuệ nhân tạo.
Trong bối cảnh thị trường cổ phiếu công nghệ điều chỉnh gần đây, các cuộc tranh luận về bong bóng trí tuệ nhân tạo (AI) bắt đầu nổi lên. Thứ nhất, có vấn đề về đầu tư quá mức và sự mất cân bằng giữa chi phí và lợi ích, khi ngành công nghiệp đang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: đầu tư vượt xa lợi nhuận ngắn hạn. Riêng OpenAI đã lên kế hoạch đầu tư 1,4 nghìn tỷ đô la trong vài năm tới. Điều tương tự cũng áp dụng cho các gã khổng lồ công nghệ; Alphabet, Microsoft và hai công ty còn lại đã lên kế hoạch chi hơn 400 tỷ đô la cho các khoản đầu tư liên quan đến AI trong 12 tháng tới, chủ yếu là để xây dựng trung tâm dữ liệu, nhưng doanh thu liên quan vẫn chưa đủ để bù đắp chi phí. Mô hình "đốt tiền để tăng trưởng" này phụ thuộc rất nhiều vào nguồn vốn bên ngoài, và sự thiếu hụt vốn có thể gây ra một chuỗi phản ứng dây chuyền các vấn đề.
Điều này dẫn đến những lo ngại về định giá, khi định giá của nhiều công ty bị tách rời nghiêm trọng khỏi các yếu tố cơ bản của chúng. Ví dụ, Palantir Technologies có tỷ lệ P/E vượt quá 180, và tỷ lệ P/E dự phóng của Snowflake gần 140. Điều quan trọng cần lưu ý là cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo chiếm tỷ lệ kỷ lục trong danh mục cổ phiếu của người Mỹ. Trong môi trường giao dịch đông đúc này, sự thay đổi trong tâm lý thị trường có thể dễ dàng kích hoạt một đợt điều chỉnh giá cổ phiếu đồng loạt.
Cuối cùng, việc huy động vốn bằng đòn bẩy cao có thể khuếch đại rủi ro. Các gã khổng lồ công nghệ giàu tiền mặt đã trở thành những nhà phát hành trái phiếu lớn, với các công ty như Meta và Amazon dựa vào việc phát hành trái phiếu quy mô lớn để hỗ trợ cơ sở hạ tầng AI. Một số công ty cũng sử dụng các công ty mục đích đặc biệt (SPV) để huy động vốn ngoài bảng cân đối kế toán, tạo ra các bảo lãnh ngầm và các khoản nợ tiềm tàng. Khi môi trường tài chính trở nên eo hẹp, rủi ro của mô hình đòn bẩy cao này sẽ nhanh chóng bị phơi bày và lan truyền đến toàn bộ chuỗi ngành.
Đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ là yếu tố then chốt. Nếu Fed tạm dừng việc cắt giảm lãi suất do lạm phát không đạt mục tiêu, chi phí vay vốn của doanh nghiệp sẽ vẫn ở mức cao. Do những bất đồng nội bộ hiện tại trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) và sự không chắc chắn xung quanh những thay đổi nhân sự tại Fed, thị trường đang rất phân cực trong việc dự đoán chính sách tiền tệ năm nay.
Bất chấp nhiều rủi ro, Phố Wall không bi quan về triển vọng của ngành này. Từ góc độ ngành, các ông lớn công nghệ đang "dồn toàn lực" vào AI để tránh bị tụt hậu, liên tục đầu tư vào nghiên cứu và phát triển các mô hình mới cũng như mở rộng các kịch bản ứng dụng. Từ góc độ chính phủ Mỹ, sự thịnh vượng của thị trường chứng khoán Mỹ và câu chuyện về AI có thể liên quan đến sự giàu có của các hộ gia đình và uy tín của đồng đô la Mỹ.
Một bài đánh giá của CBN (China Business Network) cho thấy các tổ chức nhìn chung kỳ vọng chỉ số S&P 500 sẽ tiếp tục duy trì mục tiêu tăng trưởng hai chữ số trong năm tới. HSBC tin rằng chu kỳ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận của các doanh nghiệp. Citibank dự đoán rằng những tác động tích cực của đầu tư vào AI sẽ tiếp tục được hiện thực hóa, nhưng trọng tâm thị trường sẽ chuyển từ các công ty có khả năng ứng dụng AI sang các công ty thực sự sử dụng nó. #bongbóngAI
Cổ phiếu Oracle đóng cửa ở mức 178,45 đô la vào thứ Tư, giảm 5,4%, với mức giảm lũy kế 48,5% trong ba tháng qua. Là động lực chính thúc đẩy đà tăng trưởng của thị trường chứng khoán Mỹ trong hai năm qua, lĩnh vực này vẫn đóng vai trò quan trọng đối với hướng đi của thị trường trong năm tới.
Oracle bác bỏ tin đồn về vòng gọi vốn thất bại.
Theo các báo cáo truyền thông, kế hoạch của Blue Owl Capital nhằm tài trợ cho dự án trung tâm dữ liệu trị giá 10 tỷ đô la của Oracle tại Michigan đã thất bại. Các nguồn tin cho biết nguyên nhân xuất phát từ những lo ngại của thị trường về mức nợ và chi tiêu của Oracle. Sau tin tức này, cổ phiếu của công ty trí tuệ nhân tạo (AI) từng rất được ưa chuộng đã lao dốc. Tuy nhiên, Oracle sau đó đã phủ nhận thông tin này, khẳng định dự án đang tiến triển ổn định.
Trong những tuần gần đây, các kế hoạch tài chính rủi ro cao liên quan đến việc xây dựng trung tâm dữ liệu của các tập đoàn đã khiến các nhà đầu tư lo ngại. Oracle tiết lộ trong báo cáo thu nhập quý mới nhất rằng tính đến ngày 30 tháng 11, chi tiêu cam kết của công ty cho việc thuê trung tâm dữ liệu và năng lực dịch vụ đám mây trong 15 năm tới đã đạt 248 tỷ đô la, tăng gần 148% so với con số vào tháng 8 năm nay.
Theo hồ sơ nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), gã khổng lồ điện toán đám mây này đã phát hành trái phiếu mới trị giá 18 tỷ đô la vào tháng 9. Tính đến cuối tháng 11, tổng nợ phải trả của Oracle đã vượt quá 124 tỷ đô la, bao gồm cả nợ thuê hoạt động. Hiện tại, lợi suất hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) của công ty đang ở mức cao nhất kể từ năm 2009.
Mấu chốt của những lo ngại trên thị trường nằm ở chỗ một số nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn đang chuyển sang huy động vốn từ các quỹ đầu tư tư nhân thay vì tự gánh chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu, và các thỏa thuận cho thuê của họ có thể tiềm ẩn rủi ro cao. Oracle hiện đang trở thành tâm điểm chú ý của thị trường sau khi bác bỏ một báo cáo hồi tuần trước cho rằng họ đã hoãn một số dự án liên quan đến OpenAI đến năm 2028.
Hôm thứ Tư, cổ phiếu các công ty liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) khác cũng giảm. Nhà sản xuất chip Broadcom giảm 4,4%, với mức giảm lũy kế hơn 20% trong năm ngày giao dịch vừa qua, bước vào thị trường gấu về mặt kỹ thuật. AMD, một công ty AI khác, cũng giảm hơn 4%, cũng đang chìm trong thị trường gấu.
“Chúng ta đã thấy rõ một sự chuyển dịch đáng kể trên thị trường, với các quỹ chuyển từ cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn sang cổ phiếu giá trị vốn hóa lớn. Tôi nghĩ đây thực chất là các nhà đầu tư đang điều chỉnh vị thế của mình để chuẩn bị cho hiệu suất thị trường năm tới, hướng tới một chiến lược phân bổ tài sản phòng thủ hơn”, Brian Mulberry, nhà quản lý danh mục đầu tư khách hàng tại Zax Investment Management, cho biết. “Câu hỏi thực sự trên thị trường hiện nay là: 'Ai sẽ thu lợi từ những khoản đầu tư khổng lồ vào trí tuệ nhân tạo này?'”
Marbury dự đoán rằng sự chuyển dịch vốn từ các cổ phiếu được định giá quá cao sang "các lĩnh vực được định giá hợp lý hơn" sẽ tiếp tục cho đến năm 2026. Ông tin rằng xu hướng này, cùng với sự không chắc chắn về chính sách tiền tệ, có thể gây ra một số biến động trên thị trường. "Ở giai đoạn này, điều quan trọng là phải tập trung vào một số chỉ số nhất định để xác định khi nào và ở đâu điểm uốn lợi nhuận trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo sẽ xảy ra. Các chỉ số này bao gồm dòng tiền tự do. Bảng cân đối kế toán có thể bị thao túng, nhưng dòng tiền tự do thì không thể làm giả", ông phân tích thêm. "Điều từng là động lực lớn nhất thúc đẩy lợi nhuận thị trường giờ đây đã trở thành rủi ro lớn nhất mà thị trường phải đối mặt."
Liệu bong bóng kinh tế có thực sự nghiêm trọng?
Theo các báo cáo công khai và báo cáo tài chính, cam kết chi tiêu cho trung tâm dữ liệu, một trụ cột của các ứng dụng trí tuệ nhân tạo, đã tiếp tục tăng trong những quý gần đây khi các gã khổng lồ công nghệ ngày càng ký kết nhiều thỏa thuận thuê cụm máy chủ. Các ông lớn công nghệ bao gồm Microsoft và Meta đã cam kết tổng cộng 500 tỷ đô la cho việc thuê trung tâm dữ liệu trong vài năm tới, một con số khổng lồ cho thấy sự đặt cược lớn của ngành công nghiệp vào trí tuệ nhân tạo.
Trong bối cảnh thị trường cổ phiếu công nghệ điều chỉnh gần đây, các cuộc tranh luận về bong bóng trí tuệ nhân tạo (AI) bắt đầu nổi lên. Thứ nhất, có vấn đề về đầu tư quá mức và sự mất cân bằng giữa chi phí và lợi ích, khi ngành công nghiệp đang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: đầu tư vượt xa lợi nhuận ngắn hạn. Riêng OpenAI đã lên kế hoạch đầu tư 1,4 nghìn tỷ đô la trong vài năm tới. Điều tương tự cũng áp dụng cho các gã khổng lồ công nghệ; Alphabet, Microsoft và hai công ty còn lại đã lên kế hoạch chi hơn 400 tỷ đô la cho các khoản đầu tư liên quan đến AI trong 12 tháng tới, chủ yếu là để xây dựng trung tâm dữ liệu, nhưng doanh thu liên quan vẫn chưa đủ để bù đắp chi phí. Mô hình "đốt tiền để tăng trưởng" này phụ thuộc rất nhiều vào nguồn vốn bên ngoài, và sự thiếu hụt vốn có thể gây ra một chuỗi phản ứng dây chuyền các vấn đề.
Điều này dẫn đến những lo ngại về định giá, khi định giá của nhiều công ty bị tách rời nghiêm trọng khỏi các yếu tố cơ bản của chúng. Ví dụ, Palantir Technologies có tỷ lệ P/E vượt quá 180, và tỷ lệ P/E dự phóng của Snowflake gần 140. Điều quan trọng cần lưu ý là cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo chiếm tỷ lệ kỷ lục trong danh mục cổ phiếu của người Mỹ. Trong môi trường giao dịch đông đúc này, sự thay đổi trong tâm lý thị trường có thể dễ dàng kích hoạt một đợt điều chỉnh giá cổ phiếu đồng loạt.
Cuối cùng, việc huy động vốn bằng đòn bẩy cao có thể khuếch đại rủi ro. Các gã khổng lồ công nghệ giàu tiền mặt đã trở thành những nhà phát hành trái phiếu lớn, với các công ty như Meta và Amazon dựa vào việc phát hành trái phiếu quy mô lớn để hỗ trợ cơ sở hạ tầng AI. Một số công ty cũng sử dụng các công ty mục đích đặc biệt (SPV) để huy động vốn ngoài bảng cân đối kế toán, tạo ra các bảo lãnh ngầm và các khoản nợ tiềm tàng. Khi môi trường tài chính trở nên eo hẹp, rủi ro của mô hình đòn bẩy cao này sẽ nhanh chóng bị phơi bày và lan truyền đến toàn bộ chuỗi ngành.
Đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ là yếu tố then chốt. Nếu Fed tạm dừng việc cắt giảm lãi suất do lạm phát không đạt mục tiêu, chi phí vay vốn của doanh nghiệp sẽ vẫn ở mức cao. Do những bất đồng nội bộ hiện tại trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) và sự không chắc chắn xung quanh những thay đổi nhân sự tại Fed, thị trường đang rất phân cực trong việc dự đoán chính sách tiền tệ năm nay.
Bất chấp nhiều rủi ro, Phố Wall không bi quan về triển vọng của ngành này. Từ góc độ ngành, các ông lớn công nghệ đang "dồn toàn lực" vào AI để tránh bị tụt hậu, liên tục đầu tư vào nghiên cứu và phát triển các mô hình mới cũng như mở rộng các kịch bản ứng dụng. Từ góc độ chính phủ Mỹ, sự thịnh vượng của thị trường chứng khoán Mỹ và câu chuyện về AI có thể liên quan đến sự giàu có của các hộ gia đình và uy tín của đồng đô la Mỹ.
Một bài đánh giá của CBN (China Business Network) cho thấy các tổ chức nhìn chung kỳ vọng chỉ số S&P 500 sẽ tiếp tục duy trì mục tiêu tăng trưởng hai chữ số trong năm tới. HSBC tin rằng chu kỳ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận của các doanh nghiệp. Citibank dự đoán rằng những tác động tích cực của đầu tư vào AI sẽ tiếp tục được hiện thực hóa, nhưng trọng tâm thị trường sẽ chuyển từ các công ty có khả năng ứng dụng AI sang các công ty thực sự sử dụng nó. #bongbóngAI
