Ngọc Yến
Writer
Hiện nay, một sự thay đổi có liên quan đến tất cả chúng ta nhưng thường bị bỏ qua là các công ty lớn như Nvidia đang mở rộng tầm ảnh hưởng toàn cầu của mình với quy mô và chiều sâu chưa từng có.
Vào ngày 29 tháng 10, Nvidia đã đạt được một cột mốc mới trong lịch sử nhân loại, vượt qua mức vốn hóa thị trường 5 nghìn tỷ đô la (khoảng 130,5 triệu tỷ đồng). Nvidia cũng đã đạt được cột mốc vốn hóa thị trường 4 nghìn tỷ đô la trước đó, chỉ cách nhau 133 ngày.
Nếu Nvidia được coi là một nền kinh tế độc lập, vốn hóa thị trường của công ty này sẽ dễ dàng vượt qua tổng GDP của Đức và Nhật Bản vào năm 2024, đứng thứ ba toàn cầu sau Trung Quốc và Hoa Kỳ. Tổng vốn hóa thị trường của "Bảy Anh Em" cổ phiếu Mỹ đang tiến gần đến 22 nghìn tỷ đô la, vượt quá 70% GDP của Mỹ.
Tất nhiên, vốn hóa thị trường không thể chỉ đơn thuần so sánh với GDP, nhưng không thể phủ nhận rằng cổ phiếu "Bảy Anh Em" đại diện cho gần 22 nghìn tỷ đô la giá trị tài sản thực. Nếu tất cả số tiền đó được quy đổi thành vàng, nó có thể mua được gần như toàn bộ vàng đã được khai thác trên Trái Đất.
Trước quy mô tài sản khổng lồ như vậy, nhiều người không khỏi tự hỏi liệu có tồn tại một bong bóng khổng lồ ẩn sau giá trị thị trường chứng khoán đáng kinh ngạc này hay không.
Năm 2022, Nvidia chỉ là một trong những nhà sản xuất chip hàng đầu thế giới, với vốn hóa thị trường chỉ khoảng 400 tỷ đô la, một nửa trong số đó đến từ việc bán card đồ họa chơi game. Cuối năm đó, ChatGPT 3.5 được phát hành, hoàn toàn thay đổi hướng đi và cục diện của ngành công nghệ toàn cầu, và AI nhanh chóng trở thành một lĩnh vực đầu tư nóng bỏng trên toàn thế giới.
Nvidia nắm giữ vững chắc GPU trong tay và kiểm soát hệ sinh thái CUDA trong tay còn lại. Một bên cung cấp hỗ trợ phần cứng cho việc xử lý tốc độ cao khối lượng dữ liệu khổng lồ cho các mô hình AI lớn, còn bên kia cung cấp dịch vụ phần mềm cho các nhà phát triển phần mềm AI. Với sự kiểm soát kép này đối với cả phần cứng và phần mềm, gần 20 năm tích lũy công nghệ của NVIDIA cuối cùng đã đạt đến đỉnh cao.
Chỉ trong ba năm, vốn hóa thị trường của Nvidia đã tăng hơn mười lần, vượt mốc 5 nghìn tỷ đô la. Con số này tương đương với tổng vốn hóa thị trường của chín trong số mười công ty chip hàng đầu thế giới, củng cố vị thế độc tôn của Nvidia trong thế giới chip. Đồng thời, lợi nhuận ròng của công ty cũng tăng hơn mười lần, với mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ tương ứng với sự mở rộng vốn hóa thị trường. Do đó, dường như trái ngược với trực giác, định giá cổ phiếu của công ty vẫn nằm trong phạm vi hợp lý.
Thành tựu này không thể tách rời khỏi sự hỗ trợ hào phóng của nhiều gã khổng lồ công nghệ. Năm 2025, năm công ty đại chúng - Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta và Oracle - dự kiến sẽ chi gần 400 tỷ đô la cho chi tiêu vốn, và thậm chí còn nhiều hơn nữa được cam kết cho năm sau. Một phần đáng kể trong số này sẽ trực tiếp chuyển thành doanh thu và lợi nhuận của Nvidia thông qua việc mua chip AI.
Đáng khích lệ hơn nữa là cam kết của OpenAI trong việc đầu tư hơn 1,4 nghìn tỷ đô la vào cơ sở hạ tầng AI trong vài năm tới, bao gồm 500 tỷ đô la để mua chip Nvidia.
Làn sóng xây dựng cơ sở hạ tầng AI toàn cầu đang lan rộng khắp thế giới, với mức đầu tư hàng năm lên tới hàng trăm tỷ đô la. Tuy nhiên, trong cơn sốt vốn này, chỉ có các công ty như Nvidia và Microsoft, những nhà cung cấp cơ sở hạ tầng điện toán và dịch vụ đám mây, mới thực sự thu được lợi nhuận đáng kể. So với những khoản đầu tư khổng lồ, lợi ích trực tiếp mà các ứng dụng AI mang lại có phần không đáng kể.
Lấy OpenAI, một chuẩn mực công nghiệp, làm ví dụ, ChatGPT 3.5 đã đạt được một triệu người dùng chỉ năm ngày sau khi phát hành. Hiện nay, OpenAI tự hào có 800 triệu người dùng hoạt động hàng tuần, một tốc độ tăng trưởng người dùng chưa từng có. Sora 2, ra mắt cách đây không lâu, đã khơi mào một cơn sốt toàn cầu về sản xuất video AI.
Tuy nhiên, trong khi hầu hết người dùng thấy các ứng dụng AI của OpenAI dễ sử dụng và thú vị, họ lại không muốn trả tiền cho chúng, với tỷ lệ đăng ký trả phí chỉ khoảng 5%. Li Xiang, CEO của Li Auto, đã chỉ ra một cách ngắn gọn trong một cuộc phỏng vấn: "Mọi người đều đang tuyệt vọng sử dụng AI và đầu tư vào nó, nhưng giờ làm việc của tôi vẫn không giảm và kết quả công việc của tôi vẫn không được cải thiện". Có lẽ đây chính là nguyên nhân cốt lõi khiến tỷ lệ đăng ký trả phí cho các ứng dụng AI nói chung vẫn thấp.
Theo báo cáo tài chính gửi cổ đông của OpenAI, doanh thu của OpenAI trong nửa đầu năm nay chỉ đạt 4,3 tỷ đô la, trong khi khoản lỗ lên tới 13,5 tỷ đô la. Báo cáo quý 3 mới nhất của Microsoft cho thấy khoản đầu tư theo phương pháp vốn chủ sở hữu vào OpenAI đã làm giảm lợi nhuận ròng 3,1 tỷ đô la. Microsoft nắm giữ khoảng 27% cổ phần của OpenAI; dựa trên điều này, khoản lỗ ròng của OpenAI trong quý ước tính khoảng 11,5 tỷ đô la, cho thấy khoản lỗ của OpenAI đang tăng nhanh chóng.
Là một cái tên được yêu thích trên thị trường vốn Hoa Kỳ, OpenAI đã không để những dữ liệu cứng nhắc, lạnh lùng kìm hãm tham vọng của mình, đặt ra mục tiêu lớn là đạt doanh thu 200 tỷ đô la vào năm 2030. OpenAI hiện đang tích cực mở rộng hệ sinh thái phần mềm và khám phá thêm nhiều khả năng thương mại hóa. Tuy nhiên, nếu lấy Meta, một công ty cũng phụ thuộc vào hệ sinh thái phần mềm của mình, làm ví dụ, thì cơ sở người dùng toàn cầu của công ty đạt 3,54 tỷ, nhưng doanh thu vào năm 2024 chỉ đạt 164,5 tỷ đô la. Làm thế nào để OpenAI đạt được mục tiêu này vẫn còn là một dấu hỏi lớn.
CEO của OpenAI, Altman, đã thẳng thắn thừa nhận rằng cơn sốt AI hiện nay có nhiều điểm tương đồng với bong bóng dot-com ngày xưa. Sẽ có người mất một khoản tiền khổng lồ, nhưng chưa rõ là ai. Điều thú vị là, trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Altman đã phát biểu:
Khi mọi người nói OpenAI sắp phá sản, tôi thực sự muốn nói với họ rằng họ có thể bán khống cổ phiếu của chúng tôi và tôi sẽ rất vui khi thấy họ mất tiền.
Rõ ràng, Altman tin rằng nhiều công ty AI sẽ thất bại trong tương lai, nhưng OpenAI chắc chắn sẽ không nằm trong số đó. Trong khi đó, OpenAI đang chuẩn bị cho đợt IPO với mức định giá lên tới 1 nghìn tỷ đô la để cung cấp thêm thanh khoản cho các khoản đầu tư vốn khổng lồ của mình.
Phố Wall và Thung lũng Silicon cực kỳ lạc quan về triển vọng của OpenAI, và chi tiêu vốn ngày càng tăng của các gã khổng lồ công nghệ Hoa Kỳ đã trở thành hỗ trợ tâm lý quan trọng cho giá cổ phiếu tăng vọt của Nvidia.
Quay trở lại đầu thế kỷ, sự cố Y2K hóa ra chỉ là một báo động giả, nhưng bong bóng internet chắc chắn sẽ được ghi vào lịch sử, còn được Altman gọi là "bong bóng Dot-com", đã đến thời điểm vỡ tung.
Sự xuất hiện của Internet đã thay đổi sâu sắc xã hội loài người, định hình lại lối sống của mỗi chúng ta và tạo ra một thị trường vô cùng tiềm năng. Trở lại những năm 1990, khi Internet mới bắt đầu được công chúng biết đến, một nhóm các nhà đầu tư và doanh nhân đã nhìn thấy tiềm năng và đổ những khoản tiền đáng kể vào đó.
Một báo cáo nghiên cứu từ Phòng thí nghiệm quốc gia Tây Bắc Thái Bình Dương tại Hoa Kỳ cho thấy vào năm 2000, tổng số tiền đầu tư vốn mạo hiểm vào Hoa Kỳ là khoảng 119 tỷ đô la, tăng gấp 13 lần so với năm năm trước đó, trong đó khoảng 53,5 tỷ đô la (chiếm 45% tổng số tiền đầu tư) chảy vào các ngành liên quan đến internet.
Với những khoản đầu tư khổng lồ như vậy, ngay cả Alan Greenspan, đại diện bảo thủ từng khẳng định rằng "Internet là sự cuồng tín phi lý" và khi đó là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, đã hoàn toàn thay đổi quan điểm của mình vào đầu năm 2000, tuyên bố rằng "Internet là nền kinh tế mới và đầu tư vốn vào nền kinh tế mới là hướng đi đúng đắn".
Vào thời điểm đó, các công ty như Google và Amazon chỉ là những công ty khởi nghiệp, Nvidia vừa phát triển GPU đầu tiên trên thế giới và Cisco là gã khổng lồ công nghệ vô song.
Là người tiên phong trong những ngày đầu của Internet, Cisco, công ty sản xuất thiết bị mạng như bộ định tuyến và bộ chuyển mạch, rất giống với Nvidia ngày nay. Các nhà đầu tư vào thời điểm đó tin rằng miễn là thị trường Internet tiếp tục mở rộng, nhu cầu về thiết bị Cisco sẽ tiếp tục tăng.
Để đáp ứng tâm lý thị trường, Cisco khéo léo sử dụng "nguồn tài trợ từ nhà cung cấp" để mở rộng nhu cầu thị trường. Cisco cung cấp vốn đầu tư hoặc cho vay cho các công ty khởi nghiệp internet, sau đó họ sử dụng số tiền này để mua thiết bị Cisco, từ đó liên tục tăng doanh thu.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư nhanh chóng nhận ra rằng mặc dù nhiều trang web có thể nhanh chóng thu hút người dùng thông qua tiếp thị, nhưng nhìn chung chúng thiếu mô hình kinh doanh đáng tin cậy và gặp khó khăn trong việc tạo ra lợi nhuận. Với việc một số công ty khởi nghiệp biểu tượng phá sản do vấn đề dòng tiền, niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, và một cuộc khủng hoảng đang lan rộng khắp ngành công nghệ Mỹ. Trong số các công ty internet được thành lập sau năm 1995, hơn một nửa cuối cùng đã phá sản.
Sự sụp đổ của bong bóng dot-com đã châm ngòi cho suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ. Chỉ số Nasdaq giảm gần 80% từ mức đỉnh điểm vào tháng 3 năm 2000 đến tháng 10 năm 2002. Cisco cũng bị ảnh hưởng nặng nề, với giá trị thị trường giảm gần 90%.
Lịch sử dường như luôn vận hành theo quy luật, và lợi nhuận của các ứng dụng AI vẫn còn là một bí ẩn. Cam kết đầu tư tới 100 tỷ đô la vào OpenAI của Nvidia để hỗ trợ việc mua lại các sản phẩm của chính mình dường như đã quá quen thuộc.
Nếu các gã khổng lồ công nghệ chỉ đơn giản đầu tư lợi nhuận của chính họ, tác động sẽ tương đối dễ kiểm soát ngay cả khi bong bóng AI vỡ. Tuy nhiên, trong nỗ lực theo đuổi chiến thắng trong cuộc đua AI này, Meta vừa công bố đợt phát hành trái phiếu kỷ lục với ít nhất 25 tỷ đô la, trong khi Oracle đã phát hành 18 tỷ đô la trái phiếu vào tháng 9.
Điều đáng lo ngại hơn nữa là, ngoài những khoản tài trợ công khai này, một số công ty công nghệ đang âm thầm tung ra một sản phẩm tài chính phức tạp hợp tác với các công ty cổ phần tư nhân để tránh tác động của nợ lên báo cáo tài chính của họ.
Các công ty cổ phần tư nhân tài trợ hoặc huy động vốn để xây dựng trung tâm dữ liệu cho các công ty công nghệ, đổi lại, các công ty này hứa sẽ hoàn trả chi phí xây dựng bằng tiền thuê trong vài năm tới. Nhiều hợp đồng thuê được đóng gói thành chứng khoán và được phân tầng theo rủi ro vỡ nợ, sau đó được các công ty cổ phần tư nhân bán ra để huy động thêm vốn.
Mô hình tài chính này, vốn gói gọn rủi ro theo từng lớp, chắc chắn gợi nhớ đến một thuật ngữ đáng sợ: thế chấp dưới chuẩn. Chính thủ phạm đã châm ngòi cho cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn ở Mỹ năm 2008, cuối cùng leo thang thành cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Ngoài nguy cơ các công ty công nghệ không thể trả tiền thuê trong tương lai do thiếu vốn, các trung tâm dữ liệu này còn phải đối mặt với tình trạng khấu hao nhanh chóng do sự phát triển ồ ạt của chip AI. Khi giá trị của chúng thấp hơn chi phí vỡ nợ, các công ty công nghệ có thể tự nguyện phá sản.
Các trung tâm dữ liệu khổng lồ được xây dựng bằng vốn vay đang ràng buộc nhiều nhà đầu tư hơn vào con tàu AI đang phát triển nhanh chóng. Mặc dù một chuỗi các chuỗi được kết nối với nhau mang lại sự ổn định cao hơn, nhưng phản ứng dây chuyền do sự cố ở bất kỳ mắt xích nào gây ra có thể là vô cùng lớn.
Hiện nay, các khoản đầu tư AI toàn cầu khổng lồ đều dựa trên giả định rằng Thung lũng Silicon có thể đổ tiền vào việc đạt được Trí tuệ nhân tạo tổng quát ( AGI). Công nghệ, giống như Internet, đang khiến các doanh nghiệp và người dùng trên toàn thế giới phải trả tiền và một lần nữa thay đổi thế giới.
Michael Burry, nguồn cảm hứng ngoài đời thực cho bộ phim "The Big Short", người bắt đầu bán khống các khoản thế chấp dưới chuẩn từ năm 2005 và đã dự đoán thành công sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 2008, đã đăng một cảnh báo khó hiểu trên mạng xã hội vào thứ sáu tuần trước.
Đôi khi chúng ta chỉ thấy bong bóng. Đôi khi chúng ta vẫn có thể tạo ra sự khác biệt. Đôi khi, cách duy nhất để chiến thắng là không chơi gì cả.
Chúng ta không thể biết Burry đã nhận ra tín hiệu gì lần này, nhưng ít nhất thái độ của ông đối với thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại chắc chắn không lạc quan. Bi quan cũng là một dạng dự đoán; khi Burry lần đầu bán khống các khoản thế chấp dưới chuẩn, đó là vào thời điểm giá cả tăng chóng mặt, khiến ông phải chịu những khoản lỗ khổng lồ.
Nhìn vào báo cáo quý 3 do các gã khổng lồ công nghệ Mỹ công bố, lợi nhuận chung của họ tiếp tục cải thiện, đóng góp dòng tiền dương và ít nhất là đảm bảo chi tiêu vốn cho năm tới. Nhờ đó, Nvidia có thể tiếp tục đà tăng trưởng, và có lẽ chẳng bao lâu nữa, vốn hóa thị trường của công ty sẽ đạt một cột mốc mới.
Ngành công nghiệp AI có thể không thoát khỏi đường cong trưởng thành của các công nghệ mới nổi và có thể rơi vào giai đoạn bong bóng vỡ và suy thoái. Điều đáng mừng là vấn đề này đã gây ra nhiều tranh luận rộng rãi trong ngành, và đây có thể là một lời cảnh báo.
Sự bùng nổ của Internet vào đầu thế kỷ này chắc chắn đã tạo ra những thay đổi to lớn trên thế giới, và sự bùng nổ của công nghệ AI ngày nay cũng có thể mang lại những thay đổi đột phá cho thế giới loài người. Điều không đổi là ngay cả khi bạn ngồi vào bàn poker và đặt cược đúng, bạn chưa chắc đã là người chiến thắng.
Trong thời kỳ bong bóng dot-com vào đầu thế kỷ, một số công ty đã sụp đổ mãi mãi, trong khi các công ty internet sống sót đã trở thành những gã khổng lồ công nghệ ngày nay.
Trong làn sóng sốt AI này, công ty nào trong nhóm "Bảy Anh Em" sẽ là người chiến thắng cuối cùng?
Một sự thay đổi có liên quan đến mỗi chúng ta nhưng thường bị bỏ qua là các công ty lớn như Nvidia đang mở rộng tầm ảnh hưởng toàn cầu của mình với quy mô và chiều sâu chưa từng có.
Trong thế giới của trò chơi Cyberpunk 2077, do hàng loạt yếu tố như khủng hoảng kinh tế, xung đột địa chính trị và sự bành trướng quá mức của các tập đoàn, tiếng nói của chính phủ đã suy giảm mạnh và các siêu tập đoàn trong mọi ngành công nghiệp đã lấp đầy khoảng trống này, trở thành những người kiểm soát thực sự của trật tự thế giới.
Những viễn cảnh được mô tả trong Cyberpunk 2077 dường như đang dần trở thành hiện thực. Ảnh hưởng kinh tế của các tập đoàn khổng lồ là không thể phủ nhận, thể hiện rõ qua vốn hóa thị trường của họ. Trong lĩnh vực văn hóa, hầu như tất cả các nền tảng mạng xã hội trên internet về bản chất đều là sản phẩm của các tập đoàn lớn. Hơn nữa, với việc ứng dụng rộng rãi AI trong tương lai, các tập đoàn này sẽ chỉ cần điều chỉnh thuật toán để tạo ra nội dung có lợi cho mình trên mạng xã hội.
Trong lĩnh vực chính trị, các tập đoàn Mỹ liệt kê rõ ràng chi phí vận động hành lang trong báo cáo tài chính hàng năm, và những khoản chi này tăng lên qua từng năm. Việc sử dụng đầu tư để đạt được các đặc quyền chính sách là chuyện thường tình. Bóng ma của các tập đoàn khổng lồ cũng gắn liền với cuộc bầu cử tổng thống Mỹ.
CEO Tesla - Elon Musk - không chỉ vận động tranh cử rầm rộ cho Trump mà còn trực tiếp can thiệp vào chính trường Mỹ, công khai nắm giữ các vị trí trong các cơ quan chính phủ. Ngay cả trong bối cảnh cạnh tranh giữa các cường quốc, CEO Nvidia Jensen Huang vẫn liên tục và công khai phản đối lệnh cấm xuất khẩu chip của Mỹ, và các sản phẩm của ông đã trở thành con bài mặc cả trong các cuộc đàm phán.
Không chỉ ở Hoa Kỳ, mà các CEO của "Bảy Anh Em" trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ hiện đang rất thành công và bất cứ nơi nào họ đến trên thế giới, họ đều có thể trở thành khách mời danh dự của chính quyền địa phương và nhận được sự tiếp đón cấp cao ở cấp nguyên thủ quốc gia.
Hơn nữa, những tập đoàn lớn này đang trở nên "quá lớn để sụp đổ" và khó quản lý.
Năm 2020, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đã đệ đơn kiện chống độc quyền chống lại Google. Sau năm năm tranh tụng, một tòa án Hoa Kỳ đã phán quyết rằng Google thực sự đã vi phạm luật chống độc quyền, nhưng Google không bị bắt buộc phải bán trình duyệt Chrome; họ chỉ bị yêu cầu chia sẻ dữ liệu trong một phạm vi hạn chế. Điều này có nghĩa là sau khi trả hàng triệu đô la phí kiện tụng, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ chỉ đạt được một kết quả hạn chế. Trong thập kỷ qua, Google đã nhiều lần bị phạt và phải trả hàng tỷ đô la "tiền bảo kê" vì vi phạm luật chống độc quyền của EU, nhưng công ty này vẫn "không hề hối hận".
Dưới sự độc quyền của các siêu tập đoàn, các công ty khởi nghiệp càng khó nổi bật hơn. Cuối cùng, dường như chỉ có hai con đường: hoặc được các siêu tập đoàn đầu tư, hoặc dễ dàng bị các siêu tập đoàn này bắt chước và loại bỏ.
Công ty khởi nghiệp đang rất hot hiện nay OpenAI chưa bao giờ là một cái tên vô danh ngay từ khi thành lập. Bên cạnh Elon Musk, rất nhiều tên tuổi lớn, bao gồm Peter Thiel, đồng sáng lập nền tảng thanh toán trực tuyến toàn cầu PayPal, và Reed Hoffman, đồng sáng lập LinkedIn, đã hào phóng quyên góp cho OpenAI.
Ảnh hưởng lan rộng của các tập đoàn lớn, đang phát triển trên diện rộng, đã trở thành vấn đề nhức nhối - hiển nhiên nhưng lại bị bỏ qua. Khi một số ít công ty phát triển thành các tập đoàn lớn, cán cân giữa chính phủ, doanh nghiệp và người dân đang thay đổi.
Khi chính phủ duy trì trật tự, các cuộc bầu cử công dân sẽ hạn chế hành động của chính phủ, buộc chính phủ phải cân nhắc lợi ích của người dân khi hoạch định chính sách. Các tập đoàn lớn chỉ chịu trách nhiệm trước một nhóm nhỏ cổ đông, với mục tiêu chính là lợi nhuận. Tuy nhiên, hiện nay, quyền kiểm soát của chính phủ đối với các tập đoàn lớn đang dần suy giảm, trong khi cuộc sống của người dân ngày càng phụ thuộc vào các dịch vụ mà họ cung cấp. Ai sẽ cân bằng quyền lực của những tập đoàn lớn này?
Một thế giới do thuật toán thống trị, do tư bản thúc đẩy và được duy trì bởi các tập đoàn lớn có lẽ đáng lo ngại hơn nhiều so với sự vỡ ******** bong bóng AI.
* Bài viết gốc của Glacier Think Tank.
Vào ngày 29 tháng 10, Nvidia đã đạt được một cột mốc mới trong lịch sử nhân loại, vượt qua mức vốn hóa thị trường 5 nghìn tỷ đô la (khoảng 130,5 triệu tỷ đồng). Nvidia cũng đã đạt được cột mốc vốn hóa thị trường 4 nghìn tỷ đô la trước đó, chỉ cách nhau 133 ngày.
Nếu Nvidia được coi là một nền kinh tế độc lập, vốn hóa thị trường của công ty này sẽ dễ dàng vượt qua tổng GDP của Đức và Nhật Bản vào năm 2024, đứng thứ ba toàn cầu sau Trung Quốc và Hoa Kỳ. Tổng vốn hóa thị trường của "Bảy Anh Em" cổ phiếu Mỹ đang tiến gần đến 22 nghìn tỷ đô la, vượt quá 70% GDP của Mỹ.
Tất nhiên, vốn hóa thị trường không thể chỉ đơn thuần so sánh với GDP, nhưng không thể phủ nhận rằng cổ phiếu "Bảy Anh Em" đại diện cho gần 22 nghìn tỷ đô la giá trị tài sản thực. Nếu tất cả số tiền đó được quy đổi thành vàng, nó có thể mua được gần như toàn bộ vàng đã được khai thác trên Trái Đất.
Trước quy mô tài sản khổng lồ như vậy, nhiều người không khỏi tự hỏi liệu có tồn tại một bong bóng khổng lồ ẩn sau giá trị thị trường chứng khoán đáng kinh ngạc này hay không.
Năm 2022, Nvidia chỉ là một trong những nhà sản xuất chip hàng đầu thế giới, với vốn hóa thị trường chỉ khoảng 400 tỷ đô la, một nửa trong số đó đến từ việc bán card đồ họa chơi game. Cuối năm đó, ChatGPT 3.5 được phát hành, hoàn toàn thay đổi hướng đi và cục diện của ngành công nghệ toàn cầu, và AI nhanh chóng trở thành một lĩnh vực đầu tư nóng bỏng trên toàn thế giới.
Nvidia nắm giữ vững chắc GPU trong tay và kiểm soát hệ sinh thái CUDA trong tay còn lại. Một bên cung cấp hỗ trợ phần cứng cho việc xử lý tốc độ cao khối lượng dữ liệu khổng lồ cho các mô hình AI lớn, còn bên kia cung cấp dịch vụ phần mềm cho các nhà phát triển phần mềm AI. Với sự kiểm soát kép này đối với cả phần cứng và phần mềm, gần 20 năm tích lũy công nghệ của NVIDIA cuối cùng đã đạt đến đỉnh cao.
Chỉ trong ba năm, vốn hóa thị trường của Nvidia đã tăng hơn mười lần, vượt mốc 5 nghìn tỷ đô la. Con số này tương đương với tổng vốn hóa thị trường của chín trong số mười công ty chip hàng đầu thế giới, củng cố vị thế độc tôn của Nvidia trong thế giới chip. Đồng thời, lợi nhuận ròng của công ty cũng tăng hơn mười lần, với mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ tương ứng với sự mở rộng vốn hóa thị trường. Do đó, dường như trái ngược với trực giác, định giá cổ phiếu của công ty vẫn nằm trong phạm vi hợp lý.
Thành tựu này không thể tách rời khỏi sự hỗ trợ hào phóng của nhiều gã khổng lồ công nghệ. Năm 2025, năm công ty đại chúng - Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta và Oracle - dự kiến sẽ chi gần 400 tỷ đô la cho chi tiêu vốn, và thậm chí còn nhiều hơn nữa được cam kết cho năm sau. Một phần đáng kể trong số này sẽ trực tiếp chuyển thành doanh thu và lợi nhuận của Nvidia thông qua việc mua chip AI.
Đáng khích lệ hơn nữa là cam kết của OpenAI trong việc đầu tư hơn 1,4 nghìn tỷ đô la vào cơ sở hạ tầng AI trong vài năm tới, bao gồm 500 tỷ đô la để mua chip Nvidia.
Làn sóng xây dựng cơ sở hạ tầng AI toàn cầu đang lan rộng khắp thế giới, với mức đầu tư hàng năm lên tới hàng trăm tỷ đô la. Tuy nhiên, trong cơn sốt vốn này, chỉ có các công ty như Nvidia và Microsoft, những nhà cung cấp cơ sở hạ tầng điện toán và dịch vụ đám mây, mới thực sự thu được lợi nhuận đáng kể. So với những khoản đầu tư khổng lồ, lợi ích trực tiếp mà các ứng dụng AI mang lại có phần không đáng kể.
Lấy OpenAI, một chuẩn mực công nghiệp, làm ví dụ, ChatGPT 3.5 đã đạt được một triệu người dùng chỉ năm ngày sau khi phát hành. Hiện nay, OpenAI tự hào có 800 triệu người dùng hoạt động hàng tuần, một tốc độ tăng trưởng người dùng chưa từng có. Sora 2, ra mắt cách đây không lâu, đã khơi mào một cơn sốt toàn cầu về sản xuất video AI.
Tuy nhiên, trong khi hầu hết người dùng thấy các ứng dụng AI của OpenAI dễ sử dụng và thú vị, họ lại không muốn trả tiền cho chúng, với tỷ lệ đăng ký trả phí chỉ khoảng 5%. Li Xiang, CEO của Li Auto, đã chỉ ra một cách ngắn gọn trong một cuộc phỏng vấn: "Mọi người đều đang tuyệt vọng sử dụng AI và đầu tư vào nó, nhưng giờ làm việc của tôi vẫn không giảm và kết quả công việc của tôi vẫn không được cải thiện". Có lẽ đây chính là nguyên nhân cốt lõi khiến tỷ lệ đăng ký trả phí cho các ứng dụng AI nói chung vẫn thấp.
Theo báo cáo tài chính gửi cổ đông của OpenAI, doanh thu của OpenAI trong nửa đầu năm nay chỉ đạt 4,3 tỷ đô la, trong khi khoản lỗ lên tới 13,5 tỷ đô la. Báo cáo quý 3 mới nhất của Microsoft cho thấy khoản đầu tư theo phương pháp vốn chủ sở hữu vào OpenAI đã làm giảm lợi nhuận ròng 3,1 tỷ đô la. Microsoft nắm giữ khoảng 27% cổ phần của OpenAI; dựa trên điều này, khoản lỗ ròng của OpenAI trong quý ước tính khoảng 11,5 tỷ đô la, cho thấy khoản lỗ của OpenAI đang tăng nhanh chóng.
Là một cái tên được yêu thích trên thị trường vốn Hoa Kỳ, OpenAI đã không để những dữ liệu cứng nhắc, lạnh lùng kìm hãm tham vọng của mình, đặt ra mục tiêu lớn là đạt doanh thu 200 tỷ đô la vào năm 2030. OpenAI hiện đang tích cực mở rộng hệ sinh thái phần mềm và khám phá thêm nhiều khả năng thương mại hóa. Tuy nhiên, nếu lấy Meta, một công ty cũng phụ thuộc vào hệ sinh thái phần mềm của mình, làm ví dụ, thì cơ sở người dùng toàn cầu của công ty đạt 3,54 tỷ, nhưng doanh thu vào năm 2024 chỉ đạt 164,5 tỷ đô la. Làm thế nào để OpenAI đạt được mục tiêu này vẫn còn là một dấu hỏi lớn.
CEO của OpenAI, Altman, đã thẳng thắn thừa nhận rằng cơn sốt AI hiện nay có nhiều điểm tương đồng với bong bóng dot-com ngày xưa. Sẽ có người mất một khoản tiền khổng lồ, nhưng chưa rõ là ai. Điều thú vị là, trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Altman đã phát biểu:
Khi mọi người nói OpenAI sắp phá sản, tôi thực sự muốn nói với họ rằng họ có thể bán khống cổ phiếu của chúng tôi và tôi sẽ rất vui khi thấy họ mất tiền.
Rõ ràng, Altman tin rằng nhiều công ty AI sẽ thất bại trong tương lai, nhưng OpenAI chắc chắn sẽ không nằm trong số đó. Trong khi đó, OpenAI đang chuẩn bị cho đợt IPO với mức định giá lên tới 1 nghìn tỷ đô la để cung cấp thêm thanh khoản cho các khoản đầu tư vốn khổng lồ của mình.
Phố Wall và Thung lũng Silicon cực kỳ lạc quan về triển vọng của OpenAI, và chi tiêu vốn ngày càng tăng của các gã khổng lồ công nghệ Hoa Kỳ đã trở thành hỗ trợ tâm lý quan trọng cho giá cổ phiếu tăng vọt của Nvidia.
Quay trở lại đầu thế kỷ, sự cố Y2K hóa ra chỉ là một báo động giả, nhưng bong bóng internet chắc chắn sẽ được ghi vào lịch sử, còn được Altman gọi là "bong bóng Dot-com", đã đến thời điểm vỡ tung.
Sự xuất hiện của Internet đã thay đổi sâu sắc xã hội loài người, định hình lại lối sống của mỗi chúng ta và tạo ra một thị trường vô cùng tiềm năng. Trở lại những năm 1990, khi Internet mới bắt đầu được công chúng biết đến, một nhóm các nhà đầu tư và doanh nhân đã nhìn thấy tiềm năng và đổ những khoản tiền đáng kể vào đó.
Một báo cáo nghiên cứu từ Phòng thí nghiệm quốc gia Tây Bắc Thái Bình Dương tại Hoa Kỳ cho thấy vào năm 2000, tổng số tiền đầu tư vốn mạo hiểm vào Hoa Kỳ là khoảng 119 tỷ đô la, tăng gấp 13 lần so với năm năm trước đó, trong đó khoảng 53,5 tỷ đô la (chiếm 45% tổng số tiền đầu tư) chảy vào các ngành liên quan đến internet.
Với những khoản đầu tư khổng lồ như vậy, ngay cả Alan Greenspan, đại diện bảo thủ từng khẳng định rằng "Internet là sự cuồng tín phi lý" và khi đó là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, đã hoàn toàn thay đổi quan điểm của mình vào đầu năm 2000, tuyên bố rằng "Internet là nền kinh tế mới và đầu tư vốn vào nền kinh tế mới là hướng đi đúng đắn".
Vào thời điểm đó, các công ty như Google và Amazon chỉ là những công ty khởi nghiệp, Nvidia vừa phát triển GPU đầu tiên trên thế giới và Cisco là gã khổng lồ công nghệ vô song.
Là người tiên phong trong những ngày đầu của Internet, Cisco, công ty sản xuất thiết bị mạng như bộ định tuyến và bộ chuyển mạch, rất giống với Nvidia ngày nay. Các nhà đầu tư vào thời điểm đó tin rằng miễn là thị trường Internet tiếp tục mở rộng, nhu cầu về thiết bị Cisco sẽ tiếp tục tăng.
Để đáp ứng tâm lý thị trường, Cisco khéo léo sử dụng "nguồn tài trợ từ nhà cung cấp" để mở rộng nhu cầu thị trường. Cisco cung cấp vốn đầu tư hoặc cho vay cho các công ty khởi nghiệp internet, sau đó họ sử dụng số tiền này để mua thiết bị Cisco, từ đó liên tục tăng doanh thu.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư nhanh chóng nhận ra rằng mặc dù nhiều trang web có thể nhanh chóng thu hút người dùng thông qua tiếp thị, nhưng nhìn chung chúng thiếu mô hình kinh doanh đáng tin cậy và gặp khó khăn trong việc tạo ra lợi nhuận. Với việc một số công ty khởi nghiệp biểu tượng phá sản do vấn đề dòng tiền, niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, và một cuộc khủng hoảng đang lan rộng khắp ngành công nghệ Mỹ. Trong số các công ty internet được thành lập sau năm 1995, hơn một nửa cuối cùng đã phá sản.
Sự sụp đổ của bong bóng dot-com đã châm ngòi cho suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ. Chỉ số Nasdaq giảm gần 80% từ mức đỉnh điểm vào tháng 3 năm 2000 đến tháng 10 năm 2002. Cisco cũng bị ảnh hưởng nặng nề, với giá trị thị trường giảm gần 90%.
Lịch sử dường như luôn vận hành theo quy luật, và lợi nhuận của các ứng dụng AI vẫn còn là một bí ẩn. Cam kết đầu tư tới 100 tỷ đô la vào OpenAI của Nvidia để hỗ trợ việc mua lại các sản phẩm của chính mình dường như đã quá quen thuộc.
Nếu các gã khổng lồ công nghệ chỉ đơn giản đầu tư lợi nhuận của chính họ, tác động sẽ tương đối dễ kiểm soát ngay cả khi bong bóng AI vỡ. Tuy nhiên, trong nỗ lực theo đuổi chiến thắng trong cuộc đua AI này, Meta vừa công bố đợt phát hành trái phiếu kỷ lục với ít nhất 25 tỷ đô la, trong khi Oracle đã phát hành 18 tỷ đô la trái phiếu vào tháng 9.
Điều đáng lo ngại hơn nữa là, ngoài những khoản tài trợ công khai này, một số công ty công nghệ đang âm thầm tung ra một sản phẩm tài chính phức tạp hợp tác với các công ty cổ phần tư nhân để tránh tác động của nợ lên báo cáo tài chính của họ.
Các công ty cổ phần tư nhân tài trợ hoặc huy động vốn để xây dựng trung tâm dữ liệu cho các công ty công nghệ, đổi lại, các công ty này hứa sẽ hoàn trả chi phí xây dựng bằng tiền thuê trong vài năm tới. Nhiều hợp đồng thuê được đóng gói thành chứng khoán và được phân tầng theo rủi ro vỡ nợ, sau đó được các công ty cổ phần tư nhân bán ra để huy động thêm vốn.
Mô hình tài chính này, vốn gói gọn rủi ro theo từng lớp, chắc chắn gợi nhớ đến một thuật ngữ đáng sợ: thế chấp dưới chuẩn. Chính thủ phạm đã châm ngòi cho cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn ở Mỹ năm 2008, cuối cùng leo thang thành cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Ngoài nguy cơ các công ty công nghệ không thể trả tiền thuê trong tương lai do thiếu vốn, các trung tâm dữ liệu này còn phải đối mặt với tình trạng khấu hao nhanh chóng do sự phát triển ồ ạt của chip AI. Khi giá trị của chúng thấp hơn chi phí vỡ nợ, các công ty công nghệ có thể tự nguyện phá sản.
Các trung tâm dữ liệu khổng lồ được xây dựng bằng vốn vay đang ràng buộc nhiều nhà đầu tư hơn vào con tàu AI đang phát triển nhanh chóng. Mặc dù một chuỗi các chuỗi được kết nối với nhau mang lại sự ổn định cao hơn, nhưng phản ứng dây chuyền do sự cố ở bất kỳ mắt xích nào gây ra có thể là vô cùng lớn.
Hiện nay, các khoản đầu tư AI toàn cầu khổng lồ đều dựa trên giả định rằng Thung lũng Silicon có thể đổ tiền vào việc đạt được Trí tuệ nhân tạo tổng quát ( AGI). Công nghệ, giống như Internet, đang khiến các doanh nghiệp và người dùng trên toàn thế giới phải trả tiền và một lần nữa thay đổi thế giới.
Michael Burry, nguồn cảm hứng ngoài đời thực cho bộ phim "The Big Short", người bắt đầu bán khống các khoản thế chấp dưới chuẩn từ năm 2005 và đã dự đoán thành công sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 2008, đã đăng một cảnh báo khó hiểu trên mạng xã hội vào thứ sáu tuần trước.
Đôi khi chúng ta chỉ thấy bong bóng. Đôi khi chúng ta vẫn có thể tạo ra sự khác biệt. Đôi khi, cách duy nhất để chiến thắng là không chơi gì cả.
Chúng ta không thể biết Burry đã nhận ra tín hiệu gì lần này, nhưng ít nhất thái độ của ông đối với thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại chắc chắn không lạc quan. Bi quan cũng là một dạng dự đoán; khi Burry lần đầu bán khống các khoản thế chấp dưới chuẩn, đó là vào thời điểm giá cả tăng chóng mặt, khiến ông phải chịu những khoản lỗ khổng lồ.
Nhìn vào báo cáo quý 3 do các gã khổng lồ công nghệ Mỹ công bố, lợi nhuận chung của họ tiếp tục cải thiện, đóng góp dòng tiền dương và ít nhất là đảm bảo chi tiêu vốn cho năm tới. Nhờ đó, Nvidia có thể tiếp tục đà tăng trưởng, và có lẽ chẳng bao lâu nữa, vốn hóa thị trường của công ty sẽ đạt một cột mốc mới.
Ngành công nghiệp AI có thể không thoát khỏi đường cong trưởng thành của các công nghệ mới nổi và có thể rơi vào giai đoạn bong bóng vỡ và suy thoái. Điều đáng mừng là vấn đề này đã gây ra nhiều tranh luận rộng rãi trong ngành, và đây có thể là một lời cảnh báo.
Sự bùng nổ của Internet vào đầu thế kỷ này chắc chắn đã tạo ra những thay đổi to lớn trên thế giới, và sự bùng nổ của công nghệ AI ngày nay cũng có thể mang lại những thay đổi đột phá cho thế giới loài người. Điều không đổi là ngay cả khi bạn ngồi vào bàn poker và đặt cược đúng, bạn chưa chắc đã là người chiến thắng.
Trong thời kỳ bong bóng dot-com vào đầu thế kỷ, một số công ty đã sụp đổ mãi mãi, trong khi các công ty internet sống sót đã trở thành những gã khổng lồ công nghệ ngày nay.
Trong làn sóng sốt AI này, công ty nào trong nhóm "Bảy Anh Em" sẽ là người chiến thắng cuối cùng?
Một sự thay đổi có liên quan đến mỗi chúng ta nhưng thường bị bỏ qua là các công ty lớn như Nvidia đang mở rộng tầm ảnh hưởng toàn cầu của mình với quy mô và chiều sâu chưa từng có.
Trong thế giới của trò chơi Cyberpunk 2077, do hàng loạt yếu tố như khủng hoảng kinh tế, xung đột địa chính trị và sự bành trướng quá mức của các tập đoàn, tiếng nói của chính phủ đã suy giảm mạnh và các siêu tập đoàn trong mọi ngành công nghiệp đã lấp đầy khoảng trống này, trở thành những người kiểm soát thực sự của trật tự thế giới.
Những viễn cảnh được mô tả trong Cyberpunk 2077 dường như đang dần trở thành hiện thực. Ảnh hưởng kinh tế của các tập đoàn khổng lồ là không thể phủ nhận, thể hiện rõ qua vốn hóa thị trường của họ. Trong lĩnh vực văn hóa, hầu như tất cả các nền tảng mạng xã hội trên internet về bản chất đều là sản phẩm của các tập đoàn lớn. Hơn nữa, với việc ứng dụng rộng rãi AI trong tương lai, các tập đoàn này sẽ chỉ cần điều chỉnh thuật toán để tạo ra nội dung có lợi cho mình trên mạng xã hội.
Trong lĩnh vực chính trị, các tập đoàn Mỹ liệt kê rõ ràng chi phí vận động hành lang trong báo cáo tài chính hàng năm, và những khoản chi này tăng lên qua từng năm. Việc sử dụng đầu tư để đạt được các đặc quyền chính sách là chuyện thường tình. Bóng ma của các tập đoàn khổng lồ cũng gắn liền với cuộc bầu cử tổng thống Mỹ.
CEO Tesla - Elon Musk - không chỉ vận động tranh cử rầm rộ cho Trump mà còn trực tiếp can thiệp vào chính trường Mỹ, công khai nắm giữ các vị trí trong các cơ quan chính phủ. Ngay cả trong bối cảnh cạnh tranh giữa các cường quốc, CEO Nvidia Jensen Huang vẫn liên tục và công khai phản đối lệnh cấm xuất khẩu chip của Mỹ, và các sản phẩm của ông đã trở thành con bài mặc cả trong các cuộc đàm phán.
Không chỉ ở Hoa Kỳ, mà các CEO của "Bảy Anh Em" trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ hiện đang rất thành công và bất cứ nơi nào họ đến trên thế giới, họ đều có thể trở thành khách mời danh dự của chính quyền địa phương và nhận được sự tiếp đón cấp cao ở cấp nguyên thủ quốc gia.
Hơn nữa, những tập đoàn lớn này đang trở nên "quá lớn để sụp đổ" và khó quản lý.
Năm 2020, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đã đệ đơn kiện chống độc quyền chống lại Google. Sau năm năm tranh tụng, một tòa án Hoa Kỳ đã phán quyết rằng Google thực sự đã vi phạm luật chống độc quyền, nhưng Google không bị bắt buộc phải bán trình duyệt Chrome; họ chỉ bị yêu cầu chia sẻ dữ liệu trong một phạm vi hạn chế. Điều này có nghĩa là sau khi trả hàng triệu đô la phí kiện tụng, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ chỉ đạt được một kết quả hạn chế. Trong thập kỷ qua, Google đã nhiều lần bị phạt và phải trả hàng tỷ đô la "tiền bảo kê" vì vi phạm luật chống độc quyền của EU, nhưng công ty này vẫn "không hề hối hận".
Dưới sự độc quyền của các siêu tập đoàn, các công ty khởi nghiệp càng khó nổi bật hơn. Cuối cùng, dường như chỉ có hai con đường: hoặc được các siêu tập đoàn đầu tư, hoặc dễ dàng bị các siêu tập đoàn này bắt chước và loại bỏ.
Công ty khởi nghiệp đang rất hot hiện nay OpenAI chưa bao giờ là một cái tên vô danh ngay từ khi thành lập. Bên cạnh Elon Musk, rất nhiều tên tuổi lớn, bao gồm Peter Thiel, đồng sáng lập nền tảng thanh toán trực tuyến toàn cầu PayPal, và Reed Hoffman, đồng sáng lập LinkedIn, đã hào phóng quyên góp cho OpenAI.
Ảnh hưởng lan rộng của các tập đoàn lớn, đang phát triển trên diện rộng, đã trở thành vấn đề nhức nhối - hiển nhiên nhưng lại bị bỏ qua. Khi một số ít công ty phát triển thành các tập đoàn lớn, cán cân giữa chính phủ, doanh nghiệp và người dân đang thay đổi.
Khi chính phủ duy trì trật tự, các cuộc bầu cử công dân sẽ hạn chế hành động của chính phủ, buộc chính phủ phải cân nhắc lợi ích của người dân khi hoạch định chính sách. Các tập đoàn lớn chỉ chịu trách nhiệm trước một nhóm nhỏ cổ đông, với mục tiêu chính là lợi nhuận. Tuy nhiên, hiện nay, quyền kiểm soát của chính phủ đối với các tập đoàn lớn đang dần suy giảm, trong khi cuộc sống của người dân ngày càng phụ thuộc vào các dịch vụ mà họ cung cấp. Ai sẽ cân bằng quyền lực của những tập đoàn lớn này?
Một thế giới do thuật toán thống trị, do tư bản thúc đẩy và được duy trì bởi các tập đoàn lớn có lẽ đáng lo ngại hơn nhiều so với sự vỡ ******** bong bóng AI.
* Bài viết gốc của Glacier Think Tank.
