The Storm Riders
Writer
Ngân hàng trung ương các nước thường có một nhiệm vụ chính là đảm bảo ổn định giá cả và kiểm soát lạm phát. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách ở Hàn Quốc còn phải đối mặt với một trách nhiệm khác: quản lý nợ hộ gia đình cao. Vấn đề nợ hộ gia đình thường xuyên được nhắc đến trong các quyết định chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK).
Thống đốc BOK, Rhee Chang Yong, trong một bài phát biểu vào ngày 2 tháng 1, cho biết: “Đã có một số ý kiến phản biện về việc tại sao Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc lại cân nhắc đến nợ hộ gia đình và tỏ ra quá thận trọng khi quyết định lãi suất cơ bản”. Vậy tại sao nợ hộ gia đình lại quan trọng đến vậy đối với các cân nhắc chính sách tiền tệ của BOK? Câu trả lời ngắn gọn: nó quá cao. Câu trả lời dài? Phức tạp hơn nhiều.
Park Jeongwoo, chuyên gia kinh tế của Nomura về Hàn Quốc và Đài Loan, nói với CNBC rằng BOK lo ngại về tác động tiêu cực lâu dài của nợ hộ gia đình cao đối với tăng trưởng. “BOK cho rằng gánh nặng nợ cao hơn đã làm suy yếu sức chi tiêu của các hộ gia đình. Đồng thời, nhu cầu nhà ở mạnh mẽ được tài trợ bằng nợ đã dẫn đến phân bổ vốn bị bóp méo trên toàn nền kinh tế, dẫn đến việc phân bổ vốn nhiều hơn cho các lĩnh vực không hiệu quả.”
Hai yếu tố góp phần tạo nên số nợ cao trong các hộ gia đình ở Hàn Quốc là việc sử dụng thẻ tín dụng nhiều và hệ thống nhà ở độc đáo.
Những người sắp mua nhà tất nhiên có thể mua đứt nhà, nhưng đối với những người không thể, họ cần phải thuê. Nhưng không giống như hầu hết các hệ thống cho thuê trên thế giới, người thuê nhà ở Hàn Quốc trả tiền đặt cọc được gọi là “jeonse” hoặc “tiền chìa khóa”, thay vì tiền thuê hàng tháng, theo Samuel Rhee, đồng sáng lập, chủ tịch và giám đốc đầu tư của nền tảng tài sản Endowus.
Jeonse là khoản tiền đặt cọc khoảng 50% -80% giá trị thị trường của bất động sản. Khi kết thúc hợp đồng thuê, tiền đặt cọc được trả lại cho người thuê. Đối với chủ nhà, jeonse là một khoản vay không lãi suất mà họ có thể tự do đầu tư. Tuy nhiên, người thuê nhà thường sẽ vay tiền để trả khoản tiền đặt cọc jeonse, điều mà Rhee cho biết gây ra “rất nhiều gánh nặng và nợ nần quá mức trong hệ thống nhà ở”.
Ông lưu ý rằng mặc dù tỷ lệ nợ hộ gia đình trên GDP tổng thể không tăng đáng kể trong vài năm qua, nhưng lãi suất tăng đã làm tăng gánh nặng trả nợ, “đây là mối quan tâm hàng đầu của BOK và chính phủ Hàn Quốc”. Rhee chỉ ra rằng mặc dù BOK đã cắt giảm lãi suất hai lần xuống còn 3% vào cuối năm ngoái, nhưng các ngân hàng vẫn chưa chuyển lãi suất thấp hơn cho người tiêu dùng. Điều này có nghĩa là mặc dù BOK đã cắt giảm lãi suất, nhưng chi phí lãi vay của người thuê nhà vẫn không giảm.
Ryota Abe, chuyên gia kinh tế tại bộ phận thị trường toàn cầu và kho bạc khu vực châu Á - Thái Bình Dương tại Sumitomo Mitsui Banking Corporation, cho biết tỷ lệ nợ hộ gia đình ở Hàn Quốc là một mối lo ngại vì nó có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế của đất nước bằng cách làm cho khu vực tài chính trở nên mong manh.
“Trong trường hợp khủng hoảng tín dụng xảy ra do người vay không có khả năng trả nợ vì số nợ quá lớn, vấn đề này sẽ mang lại áp lực giảm phát cũng như suy thoái kinh tế.”
Abe dẫn số liệu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, cho biết tỷ lệ nợ hộ gia đình của Hàn Quốc ở mức 91% GDP tính đến quý II năm 2024. Trong khi đó, nợ hộ gia đình ở các nước tiên tiến khác trung bình là 68,9%. Để so sánh, dữ liệu từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy Hàn Quốc có tỷ lệ nợ hộ gia đình trên GDP cao nhất trong số các quốc gia châu Á vào năm 2023, ở mức 93,54.
Trung Quốc, nền kinh tế lớn nhất châu Á, có tỷ lệ là 63,67, trong khi Ấn Độ là 39,16. Nhật Bản có tỷ lệ là 65,66 vào năm 2023. Abe cũng cho biết tỷ lệ nợ trên thu nhập khả dụng ròng là 186% vào năm 2023 tại Hàn Quốc, tăng vọt từ 130% vào năm 2008. Dữ liệu cho thấy tốc độ tăng nợ nhanh hơn tốc độ tăng lương và GDP, ngụ ý rằng nền kinh tế Hàn Quốc, đặc biệt là khu vực hộ gia đình, phụ thuộc rất nhiều vào nợ, Abe nói.
“Trong trường hợp khu vực này không trả được nợ, những cú sốc tiêu cực sẽ rất lớn, không chỉ giới hạn trong khu vực này mà còn đối với khu vực tài chính. Nếu một cú sốc như vậy xảy ra, nền kinh tế sẽ rơi vào thảm họa. Do đó, chính quyền Hàn Quốc cần giảm thiểu những rủi ro đó trước,” ông nói thêm.
BOK đang đối mặt với một con đường khó khăn. Họ cần cắt giảm lãi suất để kích thích nền kinh tế đang chậm lại và giảm bớt gánh nặng trả nợ, nhưng việc cắt giảm lãi suất sẽ làm suy yếu đồng won và có thể làm tăng lạm phát nhập khẩu. Quan trọng hơn, Rhee của Endowus cho biết việc cắt giảm lãi suất có thể thúc đẩy nhu cầu tiềm năng về nhà ở, dẫn đến việc gia tăng nợ hộ gia đình chưa thanh toán.
“Nếu bạn hạ lãi suất và nợ tăng lên và điều này được sử dụng để kích thích nhu cầu nhà ở, khiến giá nhà và giá thuê tăng, thì đó là lạm phát và BOK sẽ muốn hạn chế tác động lạm phát,” Rhee nói. Alex Holmes, giám đốc nghiên cứu châu Á tại Economist Intelligence Unit, nói với “Squawk Box Asia” của CNBC vào đầu tháng 1 rằng năm 2024 là năm đầu tiên nợ hộ gia đình giảm xuống tính theo tỷ lệ phần trăm GDP và BOK sẽ không muốn cắt giảm lãi suất quá nhanh để ngăn chặn sự phục hồi.
Thống đốc BOK, Rhee Chang Yong, trong một bài phát biểu vào ngày 2 tháng 1, cho biết: “Đã có một số ý kiến phản biện về việc tại sao Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc lại cân nhắc đến nợ hộ gia đình và tỏ ra quá thận trọng khi quyết định lãi suất cơ bản”. Vậy tại sao nợ hộ gia đình lại quan trọng đến vậy đối với các cân nhắc chính sách tiền tệ của BOK? Câu trả lời ngắn gọn: nó quá cao. Câu trả lời dài? Phức tạp hơn nhiều.
Park Jeongwoo, chuyên gia kinh tế của Nomura về Hàn Quốc và Đài Loan, nói với CNBC rằng BOK lo ngại về tác động tiêu cực lâu dài của nợ hộ gia đình cao đối với tăng trưởng. “BOK cho rằng gánh nặng nợ cao hơn đã làm suy yếu sức chi tiêu của các hộ gia đình. Đồng thời, nhu cầu nhà ở mạnh mẽ được tài trợ bằng nợ đã dẫn đến phân bổ vốn bị bóp méo trên toàn nền kinh tế, dẫn đến việc phân bổ vốn nhiều hơn cho các lĩnh vực không hiệu quả.”
Hệ thống nhà ở độc đáo
Hai yếu tố góp phần tạo nên số nợ cao trong các hộ gia đình ở Hàn Quốc là việc sử dụng thẻ tín dụng nhiều và hệ thống nhà ở độc đáo.

Những người sắp mua nhà tất nhiên có thể mua đứt nhà, nhưng đối với những người không thể, họ cần phải thuê. Nhưng không giống như hầu hết các hệ thống cho thuê trên thế giới, người thuê nhà ở Hàn Quốc trả tiền đặt cọc được gọi là “jeonse” hoặc “tiền chìa khóa”, thay vì tiền thuê hàng tháng, theo Samuel Rhee, đồng sáng lập, chủ tịch và giám đốc đầu tư của nền tảng tài sản Endowus.
Jeonse là khoản tiền đặt cọc khoảng 50% -80% giá trị thị trường của bất động sản. Khi kết thúc hợp đồng thuê, tiền đặt cọc được trả lại cho người thuê. Đối với chủ nhà, jeonse là một khoản vay không lãi suất mà họ có thể tự do đầu tư. Tuy nhiên, người thuê nhà thường sẽ vay tiền để trả khoản tiền đặt cọc jeonse, điều mà Rhee cho biết gây ra “rất nhiều gánh nặng và nợ nần quá mức trong hệ thống nhà ở”.
Ông lưu ý rằng mặc dù tỷ lệ nợ hộ gia đình trên GDP tổng thể không tăng đáng kể trong vài năm qua, nhưng lãi suất tăng đã làm tăng gánh nặng trả nợ, “đây là mối quan tâm hàng đầu của BOK và chính phủ Hàn Quốc”. Rhee chỉ ra rằng mặc dù BOK đã cắt giảm lãi suất hai lần xuống còn 3% vào cuối năm ngoái, nhưng các ngân hàng vẫn chưa chuyển lãi suất thấp hơn cho người tiêu dùng. Điều này có nghĩa là mặc dù BOK đã cắt giảm lãi suất, nhưng chi phí lãi vay của người thuê nhà vẫn không giảm.
‘Thảm họa kinh tế’
Ryota Abe, chuyên gia kinh tế tại bộ phận thị trường toàn cầu và kho bạc khu vực châu Á - Thái Bình Dương tại Sumitomo Mitsui Banking Corporation, cho biết tỷ lệ nợ hộ gia đình ở Hàn Quốc là một mối lo ngại vì nó có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế của đất nước bằng cách làm cho khu vực tài chính trở nên mong manh.

“Trong trường hợp khủng hoảng tín dụng xảy ra do người vay không có khả năng trả nợ vì số nợ quá lớn, vấn đề này sẽ mang lại áp lực giảm phát cũng như suy thoái kinh tế.”
Abe dẫn số liệu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, cho biết tỷ lệ nợ hộ gia đình của Hàn Quốc ở mức 91% GDP tính đến quý II năm 2024. Trong khi đó, nợ hộ gia đình ở các nước tiên tiến khác trung bình là 68,9%. Để so sánh, dữ liệu từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy Hàn Quốc có tỷ lệ nợ hộ gia đình trên GDP cao nhất trong số các quốc gia châu Á vào năm 2023, ở mức 93,54.
Trung Quốc, nền kinh tế lớn nhất châu Á, có tỷ lệ là 63,67, trong khi Ấn Độ là 39,16. Nhật Bản có tỷ lệ là 65,66 vào năm 2023. Abe cũng cho biết tỷ lệ nợ trên thu nhập khả dụng ròng là 186% vào năm 2023 tại Hàn Quốc, tăng vọt từ 130% vào năm 2008. Dữ liệu cho thấy tốc độ tăng nợ nhanh hơn tốc độ tăng lương và GDP, ngụ ý rằng nền kinh tế Hàn Quốc, đặc biệt là khu vực hộ gia đình, phụ thuộc rất nhiều vào nợ, Abe nói.
“Trong trường hợp khu vực này không trả được nợ, những cú sốc tiêu cực sẽ rất lớn, không chỉ giới hạn trong khu vực này mà còn đối với khu vực tài chính. Nếu một cú sốc như vậy xảy ra, nền kinh tế sẽ rơi vào thảm họa. Do đó, chính quyền Hàn Quốc cần giảm thiểu những rủi ro đó trước,” ông nói thêm.
Tình thế tiến thoái lưỡng nan của BOK
BOK đang đối mặt với một con đường khó khăn. Họ cần cắt giảm lãi suất để kích thích nền kinh tế đang chậm lại và giảm bớt gánh nặng trả nợ, nhưng việc cắt giảm lãi suất sẽ làm suy yếu đồng won và có thể làm tăng lạm phát nhập khẩu. Quan trọng hơn, Rhee của Endowus cho biết việc cắt giảm lãi suất có thể thúc đẩy nhu cầu tiềm năng về nhà ở, dẫn đến việc gia tăng nợ hộ gia đình chưa thanh toán.
“Nếu bạn hạ lãi suất và nợ tăng lên và điều này được sử dụng để kích thích nhu cầu nhà ở, khiến giá nhà và giá thuê tăng, thì đó là lạm phát và BOK sẽ muốn hạn chế tác động lạm phát,” Rhee nói. Alex Holmes, giám đốc nghiên cứu châu Á tại Economist Intelligence Unit, nói với “Squawk Box Asia” của CNBC vào đầu tháng 1 rằng năm 2024 là năm đầu tiên nợ hộ gia đình giảm xuống tính theo tỷ lệ phần trăm GDP và BOK sẽ không muốn cắt giảm lãi suất quá nhanh để ngăn chặn sự phục hồi.