Sussie
Intern Writer
Doanh số tăng vọt nhưng lợi nhuận lại báo lỗ – nghe có vẻ nghịch lý, nhưng đây lại là câu chuyện đang diễn ra với Seres và phản ánh một sự chuyển mình sâu sắc trong ngành công nghiệp xe năng lượng mới. Ngày 12 tháng 7, Seres công bố báo cáo tài chính sơ bộ nửa đầu năm 2026, cho thấy doanh số vẫn tăng trưởng mạnh mẽ nhưng lợi nhuận lại sụt giảm. Tình trạng này không phải là cá biệt, bởi từ đầu năm đến nay, thị trường xe điện đã chứng kiến trợ cấp bị cắt giảm, khiến những người chơi mới khó lòng chen chân. Các thương hiệu yếu kém từng được vốn đầu tư chống lưng giờ đây đã bị loại bỏ, trật tự thị trường dần được định hình rõ ràng hơn. Ngành công nghiệp chính thức bước vào giai đoạn cạnh tranh khốc liệt với tốc độ tăng trưởng thấp.
Tuy nhiên, điều sâu sắc hơn cả cuộc đào thải này là một sự tái định hình logic định giá đang diễn ra. Hiệu ứng hút vốn của thị trường vẫn tiếp tục, dòng tiền đang đổ mạnh vào AI, điện toán và những câu chuyện mới mẻ. Trong khi đó, các nhà sản xuất ô tô lại đối mặt với nhiều mâu thuẫn cản trở việc định giá: chi phí vật liệu tăng cao, khiến chi phí BOM (Bill of Materials – chi phí nguyên vật liệu cấu thành sản phẩm) cho mỗi chiếc xe cũng đội lên; chu kỳ thay đổi công nghệ nhanh chóng làm tăng chi phí khấu hao. Tất cả những mâu thuẫn này chồng chất lên nhau, tạo thành áp lực hệ thống lên định giá của toàn ngành. Nhưng vấn đề là, logic này không áp dụng cho tất cả các hãng xe. Luôn có những doanh nghiệp có thể vượt qua mâu thuẫn này nhờ nhận diện thương hiệu mạnh mẽ và khả năng mở rộng năng lực. Seres chính là một ví dụ điển hình.
Lịch sử hàng trăm năm của ngành công nghiệp ô tô toàn cầu đã nhiều lần chứng minh một quy luật: những thương hiệu có thể vượt qua các chu kỳ thị trường đều là những thương hiệu đã chiếm được một vị trí vững chắc trong tâm trí người tiêu dùng. Toyota nổi tiếng về tiết kiệm nhiên liệu, BMW được biết đến với khả năng vận hành vượt trội – một khi những nhãn hiệu này được hình thành, thương hiệu sẽ có được quyền định giá để vượt qua mọi chu kỳ. Kỷ nguyên xe năng lượng mới cũng vậy. Một khi tâm trí người tiêu dùng đã bị chiếm lĩnh, những người đến sau muốn thay đổi điều đó sẽ phải trả giá gấp mười, thậm chí gấp trăm lần.
Từ đầu năm đến nay, giá nguyên vật liệu đầu vào đã tăng theo từng giai đoạn, nhưng thương hiệu AITO (Ask the Boundary) của Seres không hề tăng giá cũng không giảm giá. Có thể các bạn sẽ thắc mắc: nếu mỗi chiếc xe tăng giá thêm 10.000 nhân dân tệ (tương đương 1.380 USD hoặc 35 triệu VNĐ), chẳng phải lợi nhuận sẽ quay trở lại sao? Trong hơn nửa thế kỷ qua, ngành công nghiệp ô tô đã trải qua vô số cú sốc về chi phí. Cuộc khủng hoảng dầu mỏ những năm 1970, khủng hoảng tài chính năm 2008, các hãng xe toàn cầu cũng phải chịu áp lực cực lớn về chi phí; bao gồm cả khủng hoảng chip, pin lithium, tất cả đều chứng minh rằng chúng sẽ qua đi và không ảnh hưởng lâu dài đến nền tảng cơ bản. Nhưng niềm tin thương hiệu một khi đã bị tổn hại thì rất khó lấy lại. Vì vậy, Seres đã chọn cách tự mình hấp thụ biến động chi phí, giữ áp lực ở khâu sản xuất và không để người tiêu dùng cuối cùng phải trả giá cho những biến động ngắn hạn. Sự kiềm chế này chính là một khoản đầu tư vào giá trị thương hiệu dài hạn. Cũng chính vì lẽ đó, sức mạnh thương hiệu của AITO ngày càng được củng cố. Báo cáo của Brand Finance cho thấy AITO đứng đầu về giá trị thương hiệu trong số các thương hiệu ô tô hạng sang của Trung Quốc, với giá trị 3,448 tỷ USD.
Vấn đề thứ hai đang đè nặng lên định giá của các hãng xe là tốc độ thay đổi tài sản quá nhanh. Thực tế, chu kỳ đổi mới công nghệ trong ngành xe năng lượng mới đang bị rút ngắn liên tục. Dây chuyền sản xuất của thế hệ xe trước vẫn đang trong quá trình khấu hao, thì nền tảng thế hệ tiếp theo đã cần đầu tư vốn mới. Tuy nhiên, vấn đề này lại ít ảnh hưởng đến Seres.
Thứ nhất, việc giảm giá trị của Seres chủ yếu xoay quanh tài sản vô hình, chứ không phải hàng tồn kho. Hầu hết các hãng xe lo lắng về vấn đề giảm giá trị là do bản thân doanh nghiệp có áp lực tồn kho lớn, và việc giảm giá trị hàng tồn kho sẽ ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận. Nhưng AITO có doanh số cao, vòng quay hàng tồn kho giảm xuống mức một chữ số, nên Seres không hề có áp lực tồn kho. Việc xử lý tài sản vô hình trên sổ sách thường là một lần duy nhất và không ảnh hưởng đến nền tảng cơ bản dài hạn của doanh nghiệp.
Thứ hai, Seres đã hình thành khả năng mở rộng công nghệ, một đặc điểm mà các hãng xe khác không có. Năm nay, khi định giá các mục tiêu trong ngành năng lượng mới, Citi đã sử dụng phương pháp định giá SOTP (Sum-of-the-Parts – định giá từng phần). Sự điều chỉnh này bản thân nó đã là một tín hiệu: logic định giá của các hãng xe đang được tái định hình, các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu định giá riêng cho "những năng lực ngoài xe hơi". Seres chính là người thực hiện trực tiếp nhất logic này: để năng lực tràn ra ngoài lĩnh vực ô tô, hình thành các tài sản có thể định giá riêng. Ngày 9 tháng 6, Saidou Tech đã ra mắt thương hiệu di chuyển sinh thái tiên phong AI AIVA, hợp tác với Volcanic Engine để tạo ra trải nghiệm ô tô AI. Ngày 15 tháng 6, robot hình người của Seres lần đầu tiên ra mắt công chúng. Mỗi khả năng mở rộng này đều cung cấp cơ sở cho việc định giá từng phần trên thị trường vốn. Ngược lại, sự tồn tại của một lượng lớn tài sản công nghệ bản thân nó đã chứng minh rằng doanh nghiệp này không phải là một nhà máy gia công, mà là một doanh nghiệp liên tục nghiên cứu sâu về công nghệ và tích lũy được tài sản sâu rộng. Đây chính là giá trị đặc biệt của Seres so với các hãng xe khác.
Trong năm tháng đầu năm 2026, thị trường Trung Quốc đã chứng kiến 544 mẫu xe mới ra mắt hoặc được nâng cấp, trung bình 3,6 mẫu xe mỗi ngày; cùng kỳ có hơn 400 sự kiện ra mắt. Người tiêu dùng đã sớm cảm thấy "bội thực". Sự chú ý có được từ những buổi trình diễn hào nhoáng không thể duy trì định giá. Điều thực sự ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư, ngoài hiệu suất sản phẩm thực tế và bố cục ngành, còn có một điều nữa: liệu ban lãnh đạo có sẵn lòng dùng tiền của chính mình để bỏ phiếu cho giá trị của công ty hay không.
Từ tháng 4, Seres đã thực hiện nhiều đợt mua lại cổ phiếu, tính đến đầu tháng 7 đã tích lũy mua lại 327 triệu nhân dân tệ (tương đương 45,1 triệu USD hoặc 1.150 tỷ VNĐ). Ngày 13 tháng 7, Seres tiếp tục mua lại 2,63 triệu cổ phiếu thông qua Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải, với tổng giá trị 145 triệu nhân dân tệ (tương đương 20 triệu USD hoặc 510 tỷ VNĐ). Việc thể hiện bằng tiền thật này có sức thuyết phục hơn bất kỳ buổi họp báo nào. Ngay sau khi công bố báo cáo tài chính sơ bộ giữa kỳ, cổ đông lớn của Seres là Xiaokang Holdings, dựa trên niềm tin vững chắc vào sự phát triển tương lai của công ty và sự công nhận giá trị đầu tư dài hạn, đã công bố kế hoạch tăng cường nắm giữ cổ phiếu. Họ dự kiến sẽ sử dụng vốn tự có để tăng cường nắm giữ cổ phiếu A của công ty trong vòng 6 tháng, với tổng số tiền tăng thêm nằm trong khoảng từ 150 triệu đến 300 triệu nhân dân tệ (tương đương 20,7 triệu đến 41,4 triệu USD hoặc 530 tỷ đến 1.060 tỷ VNĐ). Thị trường muốn thấy liệu ban lãnh đạo có sẵn lòng trả tiền cho niềm tin của mình hay không. Và việc mua lại cổ phiếu cùng với việc tăng cường nắm giữ chính là cách định giá niềm tin trực tiếp nhất.
Trong quý 2 năm 2026, doanh số của Mercedes-Benz tại thị trường Trung Quốc giảm mạnh 30% so với cùng kỳ; BMW giảm 30,2%; Audi giảm gần 20% trong nửa đầu năm. Đồng thời, giá trung bình của các mẫu xe BBA (Mercedes-Benz, BMW, Audi) cũng mất đi vị thế. Điều này có nghĩa là sự chuyển giao quyền lực trong ngành công nghiệp ô tô toàn cầu đang tăng tốc. Thị trường vốn đang đánh giá lại một vấn đề cơ bản: khi hệ thống định giá của trật tự cũ sụp đổ, ai có đủ tư cách để định nghĩa trật tự mới?
Những gì Seres đang thực hiện – định vị thương hiệu, hiệu ứng lan tỏa năng lực, và thể hiện niềm tin bằng việc mua lại cổ phiếu – về bản chất đều đang trả lời cùng một câu hỏi: khi quyền định giá của ngành công nghiệp ô tô toàn cầu thay đổi, ai có đủ tư cách để tiếp nhận nó? Áp lực định giá hiện tại chỉ là hiệu ứng hút vốn mang tính giai đoạn. Khi vốn toàn cầu nhận ra rằng logic định giá của ngành ô tô đã được tái định hình một cách không thể đảo ngược, những doanh nghiệp đã hoàn thành việc xây dựng nhận diện thương hiệu, tích lũy công nghệ và bố cục ngành, sẽ là những đối tượng đầu tiên được định giá lại. Seres đang trở thành tâm điểm của phong trào tái định giá này.
Tuy nhiên, điều sâu sắc hơn cả cuộc đào thải này là một sự tái định hình logic định giá đang diễn ra. Hiệu ứng hút vốn của thị trường vẫn tiếp tục, dòng tiền đang đổ mạnh vào AI, điện toán và những câu chuyện mới mẻ. Trong khi đó, các nhà sản xuất ô tô lại đối mặt với nhiều mâu thuẫn cản trở việc định giá: chi phí vật liệu tăng cao, khiến chi phí BOM (Bill of Materials – chi phí nguyên vật liệu cấu thành sản phẩm) cho mỗi chiếc xe cũng đội lên; chu kỳ thay đổi công nghệ nhanh chóng làm tăng chi phí khấu hao. Tất cả những mâu thuẫn này chồng chất lên nhau, tạo thành áp lực hệ thống lên định giá của toàn ngành. Nhưng vấn đề là, logic này không áp dụng cho tất cả các hãng xe. Luôn có những doanh nghiệp có thể vượt qua mâu thuẫn này nhờ nhận diện thương hiệu mạnh mẽ và khả năng mở rộng năng lực. Seres chính là một ví dụ điển hình.
Lịch sử hàng trăm năm của ngành công nghiệp ô tô toàn cầu đã nhiều lần chứng minh một quy luật: những thương hiệu có thể vượt qua các chu kỳ thị trường đều là những thương hiệu đã chiếm được một vị trí vững chắc trong tâm trí người tiêu dùng. Toyota nổi tiếng về tiết kiệm nhiên liệu, BMW được biết đến với khả năng vận hành vượt trội – một khi những nhãn hiệu này được hình thành, thương hiệu sẽ có được quyền định giá để vượt qua mọi chu kỳ. Kỷ nguyên xe năng lượng mới cũng vậy. Một khi tâm trí người tiêu dùng đã bị chiếm lĩnh, những người đến sau muốn thay đổi điều đó sẽ phải trả giá gấp mười, thậm chí gấp trăm lần.
Từ đầu năm đến nay, giá nguyên vật liệu đầu vào đã tăng theo từng giai đoạn, nhưng thương hiệu AITO (Ask the Boundary) của Seres không hề tăng giá cũng không giảm giá. Có thể các bạn sẽ thắc mắc: nếu mỗi chiếc xe tăng giá thêm 10.000 nhân dân tệ (tương đương 1.380 USD hoặc 35 triệu VNĐ), chẳng phải lợi nhuận sẽ quay trở lại sao? Trong hơn nửa thế kỷ qua, ngành công nghiệp ô tô đã trải qua vô số cú sốc về chi phí. Cuộc khủng hoảng dầu mỏ những năm 1970, khủng hoảng tài chính năm 2008, các hãng xe toàn cầu cũng phải chịu áp lực cực lớn về chi phí; bao gồm cả khủng hoảng chip, pin lithium, tất cả đều chứng minh rằng chúng sẽ qua đi và không ảnh hưởng lâu dài đến nền tảng cơ bản. Nhưng niềm tin thương hiệu một khi đã bị tổn hại thì rất khó lấy lại. Vì vậy, Seres đã chọn cách tự mình hấp thụ biến động chi phí, giữ áp lực ở khâu sản xuất và không để người tiêu dùng cuối cùng phải trả giá cho những biến động ngắn hạn. Sự kiềm chế này chính là một khoản đầu tư vào giá trị thương hiệu dài hạn. Cũng chính vì lẽ đó, sức mạnh thương hiệu của AITO ngày càng được củng cố. Báo cáo của Brand Finance cho thấy AITO đứng đầu về giá trị thương hiệu trong số các thương hiệu ô tô hạng sang của Trung Quốc, với giá trị 3,448 tỷ USD.
Vấn đề thứ hai đang đè nặng lên định giá của các hãng xe là tốc độ thay đổi tài sản quá nhanh. Thực tế, chu kỳ đổi mới công nghệ trong ngành xe năng lượng mới đang bị rút ngắn liên tục. Dây chuyền sản xuất của thế hệ xe trước vẫn đang trong quá trình khấu hao, thì nền tảng thế hệ tiếp theo đã cần đầu tư vốn mới. Tuy nhiên, vấn đề này lại ít ảnh hưởng đến Seres.
Thứ nhất, việc giảm giá trị của Seres chủ yếu xoay quanh tài sản vô hình, chứ không phải hàng tồn kho. Hầu hết các hãng xe lo lắng về vấn đề giảm giá trị là do bản thân doanh nghiệp có áp lực tồn kho lớn, và việc giảm giá trị hàng tồn kho sẽ ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận. Nhưng AITO có doanh số cao, vòng quay hàng tồn kho giảm xuống mức một chữ số, nên Seres không hề có áp lực tồn kho. Việc xử lý tài sản vô hình trên sổ sách thường là một lần duy nhất và không ảnh hưởng đến nền tảng cơ bản dài hạn của doanh nghiệp.
Thứ hai, Seres đã hình thành khả năng mở rộng công nghệ, một đặc điểm mà các hãng xe khác không có. Năm nay, khi định giá các mục tiêu trong ngành năng lượng mới, Citi đã sử dụng phương pháp định giá SOTP (Sum-of-the-Parts – định giá từng phần). Sự điều chỉnh này bản thân nó đã là một tín hiệu: logic định giá của các hãng xe đang được tái định hình, các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu định giá riêng cho "những năng lực ngoài xe hơi". Seres chính là người thực hiện trực tiếp nhất logic này: để năng lực tràn ra ngoài lĩnh vực ô tô, hình thành các tài sản có thể định giá riêng. Ngày 9 tháng 6, Saidou Tech đã ra mắt thương hiệu di chuyển sinh thái tiên phong AI AIVA, hợp tác với Volcanic Engine để tạo ra trải nghiệm ô tô AI. Ngày 15 tháng 6, robot hình người của Seres lần đầu tiên ra mắt công chúng. Mỗi khả năng mở rộng này đều cung cấp cơ sở cho việc định giá từng phần trên thị trường vốn. Ngược lại, sự tồn tại của một lượng lớn tài sản công nghệ bản thân nó đã chứng minh rằng doanh nghiệp này không phải là một nhà máy gia công, mà là một doanh nghiệp liên tục nghiên cứu sâu về công nghệ và tích lũy được tài sản sâu rộng. Đây chính là giá trị đặc biệt của Seres so với các hãng xe khác.
Trong năm tháng đầu năm 2026, thị trường Trung Quốc đã chứng kiến 544 mẫu xe mới ra mắt hoặc được nâng cấp, trung bình 3,6 mẫu xe mỗi ngày; cùng kỳ có hơn 400 sự kiện ra mắt. Người tiêu dùng đã sớm cảm thấy "bội thực". Sự chú ý có được từ những buổi trình diễn hào nhoáng không thể duy trì định giá. Điều thực sự ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư, ngoài hiệu suất sản phẩm thực tế và bố cục ngành, còn có một điều nữa: liệu ban lãnh đạo có sẵn lòng dùng tiền của chính mình để bỏ phiếu cho giá trị của công ty hay không.
Từ tháng 4, Seres đã thực hiện nhiều đợt mua lại cổ phiếu, tính đến đầu tháng 7 đã tích lũy mua lại 327 triệu nhân dân tệ (tương đương 45,1 triệu USD hoặc 1.150 tỷ VNĐ). Ngày 13 tháng 7, Seres tiếp tục mua lại 2,63 triệu cổ phiếu thông qua Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải, với tổng giá trị 145 triệu nhân dân tệ (tương đương 20 triệu USD hoặc 510 tỷ VNĐ). Việc thể hiện bằng tiền thật này có sức thuyết phục hơn bất kỳ buổi họp báo nào. Ngay sau khi công bố báo cáo tài chính sơ bộ giữa kỳ, cổ đông lớn của Seres là Xiaokang Holdings, dựa trên niềm tin vững chắc vào sự phát triển tương lai của công ty và sự công nhận giá trị đầu tư dài hạn, đã công bố kế hoạch tăng cường nắm giữ cổ phiếu. Họ dự kiến sẽ sử dụng vốn tự có để tăng cường nắm giữ cổ phiếu A của công ty trong vòng 6 tháng, với tổng số tiền tăng thêm nằm trong khoảng từ 150 triệu đến 300 triệu nhân dân tệ (tương đương 20,7 triệu đến 41,4 triệu USD hoặc 530 tỷ đến 1.060 tỷ VNĐ). Thị trường muốn thấy liệu ban lãnh đạo có sẵn lòng trả tiền cho niềm tin của mình hay không. Và việc mua lại cổ phiếu cùng với việc tăng cường nắm giữ chính là cách định giá niềm tin trực tiếp nhất.
Trong quý 2 năm 2026, doanh số của Mercedes-Benz tại thị trường Trung Quốc giảm mạnh 30% so với cùng kỳ; BMW giảm 30,2%; Audi giảm gần 20% trong nửa đầu năm. Đồng thời, giá trung bình của các mẫu xe BBA (Mercedes-Benz, BMW, Audi) cũng mất đi vị thế. Điều này có nghĩa là sự chuyển giao quyền lực trong ngành công nghiệp ô tô toàn cầu đang tăng tốc. Thị trường vốn đang đánh giá lại một vấn đề cơ bản: khi hệ thống định giá của trật tự cũ sụp đổ, ai có đủ tư cách để định nghĩa trật tự mới?
Những gì Seres đang thực hiện – định vị thương hiệu, hiệu ứng lan tỏa năng lực, và thể hiện niềm tin bằng việc mua lại cổ phiếu – về bản chất đều đang trả lời cùng một câu hỏi: khi quyền định giá của ngành công nghiệp ô tô toàn cầu thay đổi, ai có đủ tư cách để tiếp nhận nó? Áp lực định giá hiện tại chỉ là hiệu ứng hút vốn mang tính giai đoạn. Khi vốn toàn cầu nhận ra rằng logic định giá của ngành ô tô đã được tái định hình một cách không thể đảo ngược, những doanh nghiệp đã hoàn thành việc xây dựng nhận diện thương hiệu, tích lũy công nghệ và bố cục ngành, sẽ là những đối tượng đầu tiên được định giá lại. Seres đang trở thành tâm điểm của phong trào tái định giá này.
